2013年11月7日星期四

华尔街见闻: 鲍尔森押宝黑石等PE巨头 旗下复苏基金今年大赚40%

华尔街见闻
 
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鲍尔森押宝黑石等PE巨头 旗下复苏基金今年大赚40%
Nov 6th 2013, 16:00, by shuzi

鲍尔森最有名的交易通常都有些世界末日的色彩:2007年,他通过做空美国房市名声鹊起;此后,他豪赌央行印钱会推动黄金上涨(鲍尔森的黄金交易以失败告终)。今年,鲍尔森基金风格与以往不同。他看多市场,旗下一只23亿美元的复苏基金(Recovery Fund) 自2013年初始已盈利40%,收益来自于对投资银行、保险公司和一些不太知名的资产管理公司的投资。

过去的周期里,一个已被证实收益不菲的简单且广为人知的观点是:在股票牛市中,投资于资产管理公司相当于使用了杠杆,因此有可能获得更大的收益。资产价值上涨,资产管理公司的业绩提成费用会更高;同时,市场上涨也会把投资者重新吸引回来。这是一个良性循环。

在此轮反弹中,尽管一些基金比同行其它基金运用了更高的杠杆,由此产生了更大的收益,但整体而言,各家基金此番行情的收益不如以往。

鲍尔森先生从不做没有章法的事情。近期,他在一封致投资者的信中指出,鲍尔森公司更偏爱投资私募基金,特别是黑石和阿波罗两家公司。一个主要原因是,这些基金已挽回了经济危机时的投资损失,它们因此重新被允许在常规的管理费用之上,额外再收取业绩表现费用。在这封信中他还指出:过去两年,经济增速和基金收取的业绩表现费用之间的关联度增长了8倍,因此黑石他们是鲍尔森复苏基金理想的投资对象。

鲍尔森看好私募基金公司的另外一个原因是:私募基金除了用客户的资金投资外,也用自有资金进行投资。牛市中,基金从二级市场获利匪浅,IPO收益亦非常可观。阿波罗就是很好的一个例子,他们今年兑现的利润共100亿美元,包括发行Evertec(一家支付处理器公司)和Constellium(一家生产铝制品的公司)股票所实现的收益。

鲍尔森拒绝透露在黑石和阿波罗上的投资规模。黑石和阿波罗也未在上报监管部门的文件中披露,这意味着鲍尔森不是直接投资了两家公司的股权,而是采用了间接方式进行投资。

2000年初,全球经济从网络泡沫中复苏,那时主要的私募基金公司还未上市。这些私募基金与传统基金公司相比,采用更高的杠杆,他们的股票为投资者在本轮牛市中提供了更多选择——如果对资产管理公司类股票感兴趣,可以直接购买这些私募基金公司的股票(例如,黑石[BX]2007年上市)。

随着标普500指数的飙升,几乎所有公司的股票都在上涨。大部分股票在去年或者今年早些时候升至历史高点,并持续上扬。尽管大范围内各板块股票都在上涨,但有些基金的季报数据令人失望。比如Federated Investors和Franklin Resouces两家公司,主要投资方向分别为货币市场基金和固定收益产品。三季度这两家公司客户撤资情况较为严重。三季度,由于市场自身波动,以及投资者恐联储缩减QE而致利率走高,债券投资回报率如预期中一样糟糕;但股票方面,回报率却远不如预期的理想。

以股票投资为主的基金公司,此轮反弹表现也不如从前。T Rowe Price公司抱怨有几个大的机构客户对市场走势持谨慎态度,因此撤回了一部份资金。这是另一种让人担忧的格局:当初,部分机构投资者因固定收益市场利率过低被迫将资金转入股市;当高利率环境到来时,他们就会把投入股市的钱再转入债市。

投资者撤出私募基金的主要原因是,他们将资金由主动管理型基金转至被动管理型基金。贝莱德(被动管理型基金)的Ishare ETF在三季度由于资金大量流入,增长了3.6%;与之对比的是主动管理型基金,三季度资金流入量增长仅0.7%。从机构投资者的角度看,被动管理型基金因收费较低,较主动管理基金收益更佳。三季度的最大赢家来自Wisdom Tree,这是一间专门提供ETF产品的基金公司。

对股票投资者而言,资产管理类板块较以往更为多样化。正如鲍尔森先生指出,在随后的走势中,一些公司将比以往赚取更高的收益,但不是所有公司都能如此。

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