本文作者为新兴经济体经济与政策研讨机构伦敦信源公司(Trusted Sources)的首席经济学家和联合创始人Larry Brainard，原文载于FT。
美联储何时缩减QE的争论吸引了太多的目光，而对新兴市场来说，有两大重要的影响因素需要引起充分重视，一是欧元区通缩迹象再现，二是如美国前财长萨默斯所说的美国经济正陷入长期停滞。
这两项因素都会导致新兴国家复制日本式"失去的十年"的风险，这种结果不太可能在短期爆发，因为各国当局会竭力避免此种境况的出现。对新兴市场的投资者来说，就需要明确政策反应将会如何影响新兴市场明年的经济前景。
以下是三个主要的政策趋势：
1，结构性改革不太可能培育新的供应方增长动力，因为政治家仍在阻止最后一场危机的爆发，而不是从当前的危机中走出来。
2，各界对财政刺激政策的呼吁无法打破当前欧洲和美国实行财政紧缩的大趋势。
3，这将令宽松的货币政策成为当局刺激经济增长和通胀的主要手段。美国QE3会逐渐退出，但QE将会以某种形式一直存在，持续的时间难以确定。在欧元区，包括大规模资产购买在内的新政策可能已经准备就绪。
这些举措混合了激进的货币扩张、财政紧缩和有限的体制改革，这些不平衡的政策对新兴经济体的影响有积极的一面也有消极的一面。
就积极的一面来说，市场对美联储收缩QE影响新兴市场的理解是错位的，因为收缩QE的假设前提是美国经济强劲增长，同时短期利率和通胀水平上扬。而更有可能的情况是美联储将在未来一段时间里固守QE，这对风险型交易和新兴市场来说是件好事。
消极的一面是，发达国家经济发展停滞将会导致商品价格疲弱，制造企业的出口需求会下滑，而货币将会贬值。所有的这些将不利于新兴经济体的发展。
耶伦的鸽派美联储
当耶伦在明年1月掌管美联储后，她将会面临一系列的挑战，其中之一便是说服市场接受就算是QE3会变成QE4，疲弱的经济和低通胀也将令利率政策在未来一段时间保持不变。美联储将会通过强化前瞻指引达到这一目的，这种信号意味着美联储就会采取谨慎的方式，就连当前走走停停的步伐都有可能被逆转。
耶伦已经证明自己是一个善于沟通的人，所以我们可以期待她带领市场按照美联储的路径前进。这也是为什么QE4不太可能对新兴市场造成如今年年初这样的影响。
投资者应该担心经济增速下滑而不是收缩QE
新的QE4仍将会给市场提供充足的流动性，而不是收紧货币环境。从QE3过渡到QE4以及欧洲央行推出类似QE政策的过程可能会经历一些坎坷，但这不会从根本上改变流动性进入新兴市场。对明年新兴市场的乐观展望有一个警告值得注意：市场会持续相信美联储和欧洲央行向市场注入流动性的承诺，而不去关注这背后疲弱的经济基本面。
相较而言，新兴市场比发达市场更不容易受到冲击的原因可能只是因为他们的资产泡沫比较少，但这不会带来更好的结局，除非新兴市场能够发展经济提高企业收入。其底线是他们培育国内经济的增长极并推动必要改革的举措，能胜过投资驱动的增长方式与经济刺激的效果。
照这么看，在金砖四国中巴西是最容易受到冲击的，而中国的免疫力最强，俄罗斯和印度居中。在非金砖的新兴经济体中，土耳其和南非属于最易受冲击的阵营，墨西哥和韩国正好相反，印度尼西亚和泰国居中。
最后给投资者的建议是，经济持续增长是最重要的变量，而不是美联储何时开始缩减QE。
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