新重商主义（Neo-mercantilism）是凯恩斯国际贸易理论的别称。它的理念是各国当鼓励出口，限制进口，争取贸易顺差，以促进国内经济发展，扩大就业。货币政策的决定权应交给中央政府，减少对外国资本的依赖。由于它带有浓厚的重商主义色彩和超保护主义性质，因此被称为新重商主义。新重商主义的货币政策要点包括：增加外汇储备，允许宽松的货币政策。
1980年以来，美国的利率持续走低，美国处于"再杠杆化"阶段。亚洲对美国的出口迅猛增长，亚洲经济不断发展。然而若有一天，其它国家不愿举债从亚洲进口，亚洲经济增长又会如何呢？这将是亚洲面临的逆周期风险。
日本的经济模式成为了先导。上世纪70年代，由于美联储主席Paul Volcker实行紧缩的货币政策，将联邦基金利率一路上调至20%，拉美出现金融危机，各国纷纷债务违约。拉美货币大幅贬值，主权信用良好的国家货币大幅升值。日本是一个例外：日元没有升值。日本政府不想让日元升值，因为这样会伤害到日本出口。于是，日本央行超发货币，购买日本国债，向市场注入了大量的流动性。日本宽松的货币政策，推动了企业盈利水平，吸引了大量的海外资本，推涨了日本国内的资产价格。最后，我们都知道结果，几年后日本泡沫破裂了。
20年后，相似的情形出现在中国。2004年，中国廉价的土地、劳动力、人民币使其相对世界其它国家更具投资价值，热钱纷纷涌入。此后，中国的资产价格攀升，中国人比以前富有，消费大幅上涨。然而，中国消费在GDP中的占比却持续下降。为什么呢？举个例子：宝马汽车在中国售价昂贵，普通人无法负担。原因是，中国政府没有使进口产品的价格降至大众可以接受的程度，因此抑制了消费。
日本和中国"重商主义"的发展模式，需要有买家消费进行支撑，比如美国。美国向中国出售了大量美国国债。美国借了更多的钱，消费也更多——美国把明日的钱移到今日来消费，推动了股市和房市的上涨，也同时推动了美国的进口需求，从而有更多的美元流入中国。这使得中国政府需要印更多的钱，使人民币保持在相对低位，有利于进口，并购买更多的美国国债。如此循环。
但是，美国不愿意总是如此，这让美国债务高筑。事实上，2009年3月，美国就开始抵抗亚洲的"新重商主义"发展模式：美国采取QE的方式，让人民币实质性地升值。这会使中国人民乐于从美国消费，是中国政府不愿见到的。
美国QE带来了一系列连锁反应：新兴市场国家为防止货币对美元大幅升值，也开动印钞机，更多的钱通过银行系统流入社会，推动了新兴市场资产价格的上涨。
美联储的QE带来了效果。Hendry预计，新兴市场债务总额超过66万亿美元，约为GDP的2.5倍，是美联储QE前债务总额的两倍。与此同时，中国消费水平大涨，人民币对欧元已升值30%。这是美国想要的结果，但却不是中国希望的。
美联储的QE改变了一些"交易信号"，今年4月通货膨胀保值债券TIPS就是其中之一。详见下文【对冲基金经理Hugh Hendry致投资者的信：美股交易信号的转变】。
上文链接【对冲基金经理Hugh Hendry致投资者的信：大空头放弃看空美股 绝非投降】。
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