去年5月当美联储主席伯南克首次提及缩减QE的可能性时，新兴市场马上发生了巨大的动荡。而当美联储去年12月真正开始缩减QE，直到本周新兴市场才再次出现动荡。如果去年的动荡被自然而然地归咎于伯南克不合时宜的言论，那么这次姗姗来迟的动荡应该提醒我们认真思考，新兴市场的动荡究竟是美联储的问题还是新兴市场自己的问题，毕竟美联储缩减QE最终是不可避免的，再说美联储也没有保持新兴市场稳定的权责。以下是来自BBG的分析：
问题是，两大因素正在扩大化资本流动的调整：第一，全球资本市场依赖于美元，因此也依赖于美联储的政策；第二，部分备受关注的发展中国家出现了政策失误。短期看来，要改变美元不稳定的超然地位几乎没什么能做的。但一些主要新兴市场经济体的经济改革，将会有助于安抚市场的不安，而且这也是符合新兴市场自己的利益。
荒谬的是，2007-2008年美国市场的崩盘增强了美元在全球的主导地位。投资者寻求安全的投资，美国政府债务仍然是世界最安全的资产。虽然美国联邦政府借贷飙升，但美国债务很快就供不应求了。美联储的QE操作把数万亿美国国债抽离市场，而新兴市场政府也在购买美元作为坏消息的缓冲，同时也保持自家货币（和出口价格）的低汇率。
结果，新兴市场对美国货币政策的变化变得过度的敏感，无论是预期的变化还是实际的变化。美联储最近已经开始撤离QE政策，显示了美国极端宽松的货币政策年代将走到尽头。这正在令投资者三思，是否应该把资金投资于发展中国家。
在美国通胀仍然较低，劳动力市场仍然疲软的情况下，美联储已经过早地开始缩减QE。从另一方面说，资产购买速度下调的幅度是温和的（虽然部分人说这是个错误），而且到了某个时候，撤离美联储非常规措施将是必然的。
解除全球对美国货币政策过度敏感问题的方法并非美联储应该采取不同的措施，而是责任分担。最终，其它货币，比如说欧元和人民币，都需要与美元一起发挥储备货币的作用。同时，美国更合适的财政政策，也就是在当前和以后经济需要刺激的时候，减少财政紧缩，将能减轻美联储的负担。
新兴市场政府也有更多可以做的。它们应该认识到，本周金融市场的动荡是它们自己不同程度的问题。最能体会这次市场风暴力量的阿根廷，经历了债券和股市价格的大跌，其货币比索也大幅贬值，这是教科书式的经济管理失误。任何错误都有代价，包括掩盖真实的通胀水平。
来自其它和更重要的新兴市场的消息也令投资者感到担忧。预期中国的经济增长在未来几年将放缓：看起来现在就在发生，而且政府推进必要改革的能力也备受质疑。最近全球表现第二差的货币是土耳其里拉：政治示威、腐败丑闻和受到冲击的领导层正在对土耳其的经济前景和在欧洲的位置提供疑问。俄罗斯和巴西也出现了问题。
...暂时可以说，新兴市场政府重拾市场信任的最好方法将是改善它们的政策。在本周的金融动荡中，超越它们控制范围的因素在发挥影响，但它们并非无辜的旁观者，它们也并非无能为力。
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