.jpg)
当地时间本周五，美联储公布了金融危机期间2008年全年14次货币政策会议的会议纪要。从中我们可以详细了解美联储决策者面对危机怎样确定收购两房、救助投行、保护经济的政策。
2008年11月25日，美联储宣布将购买机构债和抵押贷款支持证券(MBS)，本世纪美国首轮量化宽松（QE1）拉开帷幕。截至2010年4月28日QE1结束，第一轮QE购买资产1.725万亿美元。
两天前，亚特兰大联储主席Dennis Lockhart这样对《华尔街日报》等媒体评价2008年的联储会议记录：
或许等我们认识到发生了什么情况是稍微慢了一点，从利率政策的角度看，2008年1月那个马丁路德金日的周末就是个重要时刻……
到底那一年美联储最高决策者怎么看货币宽松？2008年12月货币政策委员会FOMC的会议纪要显示，时任美联储主席伯南克特别提到，在某些方面，美联储的QE1类似于日本的QE，但他认为两者有本质区别：
日本的QE方式集中在资产负债表的"负债"方面，特别是在系统里增加银行准备金、基础货币等等的规模。
支持这种QE的理论是，只要向银行提供成本很低的海量流动性，就可以鼓励银行放贷，然后货币供应就会大范围增多，刺激资产价格上涨，最终刺激经济发展。
这种QE的重点放在负债面，实际上目标就是系统的过剩准备金。
伯南克指出，因为这种QE看来并没有多少影响，特别是银行不会把自己持有的准备金贷出去。他认为这种QE的影响是很负面的。
它确实影响了政策利率，那是因为大家都知道要花一段时间才能撤除QE，所以未来会推升政策利率。
伯南克认为，美联储的QE和日本的区别在于，美联储着重在资产负债表的"资产"面，美联储的项目涉及购买特定类型的资产，出现在资产负债表的证券并不是通常交易的美国国债。
伯南克提出，不必像日本的方式那样用某个数字描述货币政策。
理由有很多，最次要的一条就是很多购买资产的项目没有固定规模，是开放式的。
许多项目的时机、持续时间、到期期限、起始与终结点等方面都不同，很难归结为一个数字。
更重要的是，美联储的项目为不同的目的服务，有不同的结构、买的资产也是既有MBS又有商业票据，不能混为一谈。
而且，这些项目显然有不同的操作成本和风险、风险损失和久期。
最重要的是，在退出策略方面，它们面临的问题不同。
因此，伯南克认为，应该将QE视为一种资产的投资组合，是围绕资产负债表"资产"面的综合行动，它们有特定的目的，有的可能有效，有的可能无效。但美联储可以分别观察。
英国《金融时报》记者Cardiff Garcia将以上日本的QE成为信贷宽松（CE），将QE和CE两种宽松政策的区别归纳为：
单纯的QE是购买政府资产，信贷宽松是购买或者借贷私人部门的资产。
有趣的是美联储此后的QE，QE2并没有像伯南克以上说的那样，它不但将总规模限制在6000亿美元，而且购买资产仅限于美国国债。QE3和OT（扭转操作）显然又都针对房产市场。
这样看来，货币政策经历了从CE到QE，又回归CE的过程，不过最后一次CE显然不需要对金融系统构成威胁。
没有评论:
发表评论