八个多月前余额宝横空出世,以其为代表的互联网金融产品搅乱了传统金融业的一池春水,后起之秀理财通也借助微信开始疯狂吸收银行活期存款,尽管当前这些产品与中国银行业数万亿美元的存款规模比起来,实在算不上规模,但其未来的发展态势不可小觑。
美银美林的中国首席经济学家陆挺写道,互联网公司的货币市场基金产品已经给中国的商业银行、银行间利率、债券收益率、基金管理甚至是央行的货币政策制定带来了深刻的变革。
这些产品(余额宝等)本质上都是货币市场基金,其与银行存款非常类似,只是利率要高很多,当前利率大都能超过6%,而活期利率不到1%。资金主要投向银行协议存款以及政府和企业债券,协议存款的占比超过80%。
截至今年1月,货币市场基金管理的资产规模达到9530亿元,同比增幅达到100.2%。与此同时,银行存款的增速则在不断放缓。中金在周四发布报告称,三年后货币市场基金管理的基金规模将相当于银行存款的8%。
以下是货币市场基金的发展情况:
从下图可以看出银行存款的增速在不断放缓:
(以上图表数据均来自美林美银。)
随着越来越多的存款流失(更准确的说是从银行的一个账户转移到另一个账户,期间银行需要多支付利息),银行业开始打响反击战。
如今商业银行开始自己设立货币市场基金,更新在线金融服务系统,同时提高存款利率的上限。
陆挺认为,当前中国货币市场基金与上世纪70年代美国利率自由化时的情况非常相似,不同的是,互联网加速了中国货币市场基金的发展进程。
在美国实施利率自由化的时候,货币市场基金的规模相当于银行存款的60%。
此外,陆挺还提到,货币基金的收益率是由协议存款利率以及债券利率所驱动,这两项利率与银行间利率关系密切,所以在去年12月银行间市场流动性紧张的时候,货币市场基金的利率能够从11月底的4.71%飙升到12月底的5.58%。
随着央行在春节期间释放流动性,银行间市场利率以及债券收益率都已经回归到了正常水平。货币市场基金也从春节期间超过7%的收益率回落到6%左右。
而反过来看,随着市场出现越来越多的竞争者,银行纷纷发行高收益的理财产品和货币市场基金吸引用户,这也推高了银行间市场的利率。
陆挺提到,银行存款先是从银行流入到货币市场基金,随后又以协议存款的形式流回到银行,这使得中国银行业的短期融资成本走高了。货币市场基金产品大大加速了中国利率自由化的进程。
在这个过程中,银行利润必然会受到挤压。中金公司认为,银行的净利息收益率可能最多缩窄0.15%。2013年底,银行净利息收益率为2.68%。
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