2014年4月4日星期五

华尔街见闻: 欧版QE大不同?

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欧版QE大不同?
Apr 4th 2014, 12:16, by tree

欧洲央行行长德拉吉的QE版本可能和美联储的版本相去甚远。

为防止欧元区陷入通缩或者持续低通胀,欧洲央行昨日给出了迄今最为强烈的信号。德拉吉称,委员会一致承诺在其职权范围内使用非传统的工具,其中就包括QE

但是欧元区的经济结构又给欧洲央行出了道难题,如果要在欧元区18个国家内大规模购买国债,欧洲央行面临着政治、经济上的一系列阻碍

欧洲市场的情况与美国有所不同,美国的资本市场更具深度,这令美联储更容易通过资产购买引导经济。此外,美国公司四分之三的借贷是通过直接融资方式获得的,而欧元区正好相反,四分之三的公司借贷是通过银行贷款获得的。

所以欧洲央行很难通过资产购买的方式提高中小企业的借贷水平,而中小企业却是欧洲经济的基石。

德拉吉也提到,银行借贷系统对欧元区来说更重要,而其他金融系统的市场基础可能更好,所以任何程序(包括QE)都必须精心设计,并将各种因素都考虑进去。

除了上述经济阻碍,欧版QE在政治上和法律上也存在困难,因为欧盟条约禁止其为政府提供融资

此外,若真要实施QE,德拉吉也不得不选择应该购买哪些国家的债券,如果欧洲央行购债的比重与成员国的经济规模成正比,那么超过一半的债券将来自德国和法国这样的核心国家。若将边缘国家作为主要购债目标,则有可能会令这些国家控制支出的努力付诸东流。

因面临着诸多阻碍,摩根士丹利的经济学家Elga Bartsch对彭博经济社表示,

相较于购买政府债券,欧洲央行有可能更集中在购买银行贷款。考虑到购买政府债券的政治和法律问题,我们仍然认为购买私人部门资产可能更容易达到。

但无论如何,德拉吉的一番话强调了欧洲央行准备好使用新的举措,不管未来面临的困难是什么。

东方汇理银行的经济学家Frederik Ducrozet表示,

对于选择哪个市场购债、在什么条件下购债以及何时出手这些问题我们确实有很多困扰,但是我们越来越清楚,欧洲央行目前明智地准备好以非常规工具应对低通胀的风险。

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