如要问今年以来散户投资者最热衷买什么？答案当然是股票！但即便在债券收益率走低的背景下，投资者没有改变热衷债券的老习惯。
下图是摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou及其团队，绘制的全球股票和债券基金资金流动图。
今年迄今流入股票基金的资金超过了债券基金，这是自2007年以来首次。但债券基金在经历了5-7月的大幅抛售以后，资金已经开始回流。而9月份美联储并没有如市场所预期收缩QE。
摩根大通预期未来3个月内股票基金仍将受青睐，但是这并不会导致者两者地位发生根本性逆转。而央行的宽松政策迫使储蓄者放弃现金转向债券。
今年迄今流入债券基金的资金为1710亿美元，从历史角度看相对健康。"储蓄动机"是推高债券基金需求的主要因素，由于散户投资者偏好储蓄性工具，央行接近零利率的政策，吸引投资者把手中的货币市场基金，替换为债券基金。我们认为今年迄今全球流入债券基金的资金中，超过70%来自流出货币基金的资金。
摩根大通还提出，即便股市仍然维持强势，但有一个重要因素需要仔细评估：主权财富基金配置了大量股票支撑了股价。
根据澳大利亚、中国、韩国、科威特、利比亚、新加坡、阿联酋、新西兰和挪威的数据，我们计算出2012年，按照资产管理规模加权的主权财富基金对公开上市股票配置占56%，债券排第二位占25%。现金和其他替代品比例分别占6%和13%。
如果把私募基金也计算在内，全球主要财富管理基金对股票的配置，从2009年的60%，上涨到了2012年的66%。
但是有数据显示，主权财富基金的股票配置比率已接近极限。
全球最大的主权财富基金，挪威政府养老基金似乎从Q3开始控制股票购买量，Q1和Q2其购买量分别128亿美元和244亿美元。事实上，他们在Q3出售了一小部分股票，买入了156亿美元债券，而在Q1和Q2其债券增持量分别为77亿美元和103亿美元。
挪威政府养老基金的战略配置目标是，60%的比例投资股票，35%投资债券，5%房地产。在2013年Q3，其股票配置比率达到了63.6%，债券比例跌至35.5%，房地产投资比率为0.9%。所以到Q3底，相对其策略目标，挪威主权基金超配了股票，低配了房地产。
所以目前一种合理的推测是，鉴于今年股市强劲上扬，很多主权财富基金是目前偏重股票。这可能会诱使他们要么在未来几个季度抛售头寸获利，或者把其收入购买资金投资债券或替代方案，而不是股票。
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