我实际上对奥地利经济学派认为美联储不能缩减QE心怀同情，但不是因为他们给出的理由。他们错误地将关注点集中在基础货币创造上。基础货币创造必须对广义货币产生更深远且更直接的影响，才会导致他们所恐惧的恶性通胀。真正的风险来自于持续QE给市场构成的影响。
央行已经成为全球市场最大的玩家。到底是市场对央行作出反应，还是央行对市场作出反应尚不明确，但我们无法假装认为，央行的行动对全球市场没有影响。美联储是全球最大、最重要的央行，它的行动对全球市场运作至关重要。市场价格和收益曲线主要受市场对美联储未来很可能采取什么行动的观点所掌控，但这些观点通常是错的，因为美联储的价格信号(price signal)不够清晰，尽管其炫耀对"前瞻指引"的承诺。若想知道美联储价格信号多矛盾，你只需看看伯南克宣称很快缩减QE被一拖再拖。鉴于美联储未来货币政策走向，市场依然存在高度不确定性，这令市场动荡且过度反应：就像人人处于"安珀警报"中，知道暴风雨将至，却不知何时何地，及影响多大。
QE到底给经济构成多大影响？关于该问题市场分歧很大。当QE开始时，通胀预期倾向于上升，因为许多投资者依然认为基础货币扩张=通胀。但QE似乎对物价没有影响，而资产购买对整体经济利好程度也不清楚。不过，我们唯一知道的是：QE支撑了所有种类资产的价格，不仅仅是国债和MBS。全球市场已经习惯于这种支撑：当前的投资决定很大程度上要么寻求零收益的避险资产，以避免资本受到侵蚀，要么在其他资产上寻求正收益。
美联储缩减QE等于移除了央行对资产价格的支撑。除非在缩减QE开始之时，不仅仅是美国经济，而是全球经济同时出现改善，否则缩减QE带来的结果则是全球资产价格普降。这不会像奥地利经济学派所认为的，将导致恶性通胀，而是导致全球经济衰退。
没有评论:
发表评论