近来全球股市几乎一片惨淡，但涵盖了煤矿、水泥等大型中资股的恒生中国企业指数（HSCEI，简称国企指数）却强势反弹。在政府加快推进重点投资项目、优先股试点启动后，曾一度陷入熊市的中国企业指数大涨7.3%，涨幅居全球市场之首，只是股指的大涨并未安抚市场看空情绪。
从去年12月2日到今年3月20日，国企指数累计下跌21%，正式宣告进入熊市，其表现也是全球股市中最差的。但到昨日，该指数大幅反弹了7.3%，涨幅居全球市场之首。
国企指数反映的是在港交所上市的H股中较大型股的表现。仔细分析这几日该指数成分股的涨跌会发现，煤矿、水泥等股票的涨势非常凶猛。
例如，中国第四大煤矿生厂商兖州煤业的股价在过去一周（截至昨日）上涨了11%，录得H股第二大涨幅，这令其2014年的跌幅收窄至17%。
相比之下，科技股等互联网公司却遭挫折。华尔街见闻网站昨日报道，科技股重挫影响从美股波及亚洲，腾讯领跌亚洲科技股，盘中跌幅一度达7%。中国创业板则连跌两天，今日盘中失守半年线。
但即便国企指数大涨，原本看空的交易员并未调整iShares中国大市值ETF(iShares China Large-Cap ETF)的空仓头寸。3月24日，流通股中做空的比例达到创记录的29%。
以安徽海螺水泥股份有限公司为例，该公司是中国市值最大的水泥生产商，到3月25日，看空该公司股价的头寸占流通股的比例攀升至25%。而这只股票自3月20日以来已经涨了9.1%（截至昨日），过去两周的涨幅达到19%。
根据彭博新闻社的统计，国企指数今早上涨了1.3%，相较之下追踪交投最活跃的在美上市中国企业的彭博社中美股票指数（The Bloomberg China-US Equity Index）昨日只涨了0.5%，投资中国股市的iShares China ETF上涨0.7%至35.10美元，这是三周的高点。
但也不是所有的投资者都持悲观态度，民生银行的空头头寸从去年7月的21%下滑至3月25日的10%，截至昨日的那一周，民生银行股价上涨了6.5%，正逐渐收复去年10%的跌幅。
值得注意的是，国企指数是在政府表态将加快推进重点投资项目，同时放松对企业融资的限制之后大幅走强。
大涨之前，该指数的估值已经滑落到2001年底以来的最低水平。开年来中国经济经历了加速下滑，违约引发了影子银行的信贷风险，投资者担忧加剧。而上周三（3月19日）国务院会议强调，抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金等。
3月21日，证监会今天正式发布优先股试点管理办法，其中提到包括"其普通股为上证50指数成份股"的三类上市公司可以公开发行优先股。而最先开展优先股试点的很可能是四大国有银行，若真如此，此举将为银行开拓新的融资渠道。
但从空头的仓位变化可以看出，这些举措并未消除投资者对企业收益放缓的担忧。
据彭博新闻社引述瑞银的股票分析师Lu Wenjie的评论称，如果中国的改革没有大动作，这种反弹是难以持续的。对中国经济的担忧情绪依然浓厚，看空者不会轻易地削减空仓仓位，或者在情况有所好转之前改变看法。
Hengsheng Hongding资产管理公司的货币经理Dai Ming在接受彭博新闻社的采访时表示，
如果没有进一步的政策利好，这种涨势将会减缓，股价也将会下跌。所以说当前的涨幅可能只是短期趋势，做空仍然是一个好策略。
但摩根士丹利依然看好中国股市。其在本周的一份报告中称，他们坚持推荐买入，其称当前对中国经济的担忧被夸大了。
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