此前华尔街见闻网站介绍过，价值投资巨头Seth Klarman在致股东信中指出，在发达国家央行宽松刺激下，美国股市已是泡沫累累，债券市场也不例外。公司发债和政府发债成本差距的缩小和垃圾债券的超发堆积了泡沫，而美联储收紧货币政策成为债市的主要风险。
Klarman说：
不管在哪年，只要标普涨了32%、纳指涨了40%而公司的收入却没有增长，就应该警惕。
一个人得有多盲目，才看不出来那些垃圾债券从发行、信用质量和收益率都充斥着巨大的泡沫!
2007年以来，公司发债和政府发债成本的差距比任何时候都要小。巴克莱银行预计，今年三月初债券发行人为投机性债券所支付的利率仅比基础利率高3.6%。历史数据显示，发行人必须较市场现有的债券利率溢价发行新的债券，也即给予新债券更高利率。而根据摩根大通信贷策略师Stephen Dulake分析，这种溢价在过去的6个月里大幅下滑。
高盛预期，2009年以来，有1.2万亿美元流入全球债券基金，而流入股市的只有1320亿美元。根据芝加哥大学布斯商学院组织的2014年美国货币政策论坛的发言总结报告，自2008年以来流入全球固定收益基金的资金接近2万亿美元，是同期流入股市的四倍。这也解释了为什么那么多评级为投资级的公司急于在收益率处于底部时发债了。本周就有通用电气、可口可乐和维亚康姆公司发行债券。而去年垃圾级债券的发行量创记录地高也就不足为奇了。评级机构穆迪本周警告，投资者正在疯狂买入受着越来越少法律保护的债券。
该报告认为，美联储收紧货币政策成为债市的主要风险。去年债市的"暴怒"，就是对当时美联储要收紧货币政策的剧烈反应。同时，论坛发言人警告投资者：
当美联储退出当前超级宽松的货币政策时，债券市场完全可能再来一次暴怒。而且现在持有大量公司债券的不是银行而是债券基金，一旦货币政策收紧，恐怕债市将难有宁日了。
债市崩溃的条件有两个，只需满足其中的一个即可。其一是投资者因举债过高而大幅抛售变现，其二就是货币政策收紧（加息）或者经济基本面大幅恶化。不过现在并没有迹象表明这两者会在2014年发生，发达国家通胀率仍然偏低，央行们也不急于加息。企业们手中也不差钱，德勤2013年的一份调查显示，全球非金融机构手中共握有2.8万亿美元。
穆迪的数据显示，去年所有种类的企业债券的违约率为1.4%,投机级和垃圾级的债券违约率也仅2.9%，而长期平均违约率为4.7%, 在雷曼兄弟倒闭的时候更是高达13.9%。受益于全球经济回暖，穆迪预计今年垃圾级债券的违约率为2.2%。
但是这些并不意味着Klarman的担心是多余的。1999年的历史不一定会重演，但是当泡沫积累到一定程度，它会爆破的。
没有评论:
发表评论