在全球主要央行持续大宽松支持经济的大背景下，今年以来在全球大部分资产市场持续上涨的一片欣欣向荣景象背后，市场波动率的持续下滑和主要资产交易量下滑，制造的潜在风险看起来也到达了难以忽视的地步。货币政策大宽松这剂刺激经济复苏的猛药所带来的副作用看起来越来越明显了。
根据彭博新闻社报道，日本的债券、外汇和股票市场都在走向"死亡"，而这与日本央行史无前例的资产购买计划不无关系：
日本央行史无前例的资产购买计划已经释放了一剂缓慢麻痹剂，正在冻结政府债券的交易，把日元汇率限制在史上最小的幅度内波动，压制了股市活动。
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三井住友银行首席策略师Daisuke Uno表示："所有的市场一直很安静。从去年开始，我们已经看到了日本央行主导日本国债市场的情况，但最近外汇和股票市场的市场参与者还在减少交易，因为这些资产价格在极窄的范围内波动。"
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日本市值第三大金融机构子公司，日本瑞穗金融首席基金经理Takehito Yoshino表示："卖方和买方的交易流量都在继续下滑。对于交易员和交易商来说，市场波动下滑是一个严重的问题，因为他们无法获得资本增值收益。"
潜在风险在哪呢？正如日本央行官员最近也已经察觉到了，日本国债收益率无法及时反映日本通胀的走高：
6月9日RIchman在电话中表示："投资者准备不足将会形成风险。收益率的变化可能比过去要更快更剧烈。这就是我们需要警惕的问题。"
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一级交易商德意志证券首席日本利率策略师Makoto Yamashita表示："日本的投资者认为，日本央行在明年甚至明年以后将继续警惕性地购买日本国债。他们理所当然地认定，他们能把购买的债券高价卖给日本央行，所以越来越多的日本中期国债在二级市场中消失。当日本央行缩减QE，难以想象将会发生什么。"
除了日本，欧美债券市场都出现了问题，特别是美国，国债交易量不断下滑，但场外利率衍生品的交易量却大增：
固定收益（债券）金融衍生品交易的繁荣发展，正在给全球债务市场制造一个隐蔽的风险——投资者无法购买和出售债券。
虽然10年期美国国债期货的交易量接近历史最高水平，但部分期限的债券市场交易量却已经比去年下滑了1/3。
（左图显示了浅蓝色代表的大于500万美元的大额交易占总交易的比重不断下滑，右图显示了美国投资级债券大宗交易本身的平均交易量也在不断下滑）
问题有多严重呢？
德银归纳来自国际清算银行的最新数据显示，过去10年在债券交易量下滑的同时，场外交易合约的名义价值却涨了5倍，至历史最高水平710万亿美元。
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据彭博的数据显示，从2009年合约开始交易起，授予买家在未来某个时候以确定价格购买意大利国家债务权利的意大利期货交易量，已经上涨了超过8倍。相反意大利财政部的数据显示，欧洲最大的总值为2.43万亿欧元的意大利政府债务市场，日均成交量在过去十年却下滑了57%。
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CME集团数据显示，10年期美国国债期货今年前五个月总成交量已经达到1.404亿张，接近去年全年的1.498亿张，这是2007年危机前以来前五个月的最大交易量。
然而纽约联储的数据显示，期限在7-11年的美国国债周交易量已经下滑至963亿美元，比一年前下滑32%。
当然，欧洲央行的大宽松也令欧猪国家国债市场出现了一些奇怪的现象：
上月欧洲市场也出现了一些裂痕，当时投资者抛售意大利、西班牙和希腊债务，因为预期反欧盟的政党会在欧洲议会选举上赢得席位，让欧元区经济复苏脱轨。
5月23日，当抛售加剧，流动性下滑，10年期意大利国债买家和卖家基于买价和卖价之间的分歧翻倍至6个基点，或0.06个百分点，这是今年以来的最高水平。
货币政策大宽松下资产市场的新"常态"，已经导致了资本市场商业模式的变化——过去在紧急时候帮助缓解市场流动性短缺压力的交易商也从市场中撤离了：
管理着500亿美元政府债务资产的美国DoubleLine Capital LP基金经理Gregroy Whiteley表示："这必然打击和限制了交易商象过去一样利用其资产负债表提供流动性的操作方式。"
很明显，如果世界主要央行，特别是日本央行和美联储，不尝试主动引入市场波动，当前市场累积的风险很可能越滚越大。
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