欧洲央行公布了一系列措施
今天，欧洲央行下调了MRO（主要再融资操作Main Refinance Operation）利率和央行存款工具利率10个基点，同时下调边际贷款工具利率35个基点。此外，欧洲央行还公布了一系列旨在重新激活对企业部门信贷供应的措施。在现阶段难以肯定地判断，这些不同的措施将对信贷和经济产生多大的净影响。但欧洲央行明显已经为推出更多的措施争取了时间。下一步措施将是直接购买ABS，购买ABS的"准备工作已经在加速推进"。没有迹象显示，管委会正在更靠近大规模的资产购买，尽管这个政策选项没有被排除在外。整体看来，下调政策利率的幅度有点低于我们的预期，但信贷宽松措施则比我们之前的预期更为巨大。
持续的逐步复苏
欧洲央行继续预期"逐步的"经济复苏将持续，虽然一季度的GDP"在一定程度上弱于"预期。实际上，更新的央行预期显示，明年的经济增速被小幅上调了，从之前的+1.5%上调至+1.7%（2014年的增长预期则从+1.2%下调到了+1.0%）。在之前几个月，欧洲央行认为经济增长前景的风险倾向于"下行"。
更新的央行预期还显示，今年的通胀预期被下修至0.7%（之前是+1.0%），2015年下修至1.1%（之前是+1.3%），2016年下修至1.4%（之前是+1.5%）。央行现在预期，到2016年末的通胀将是+1.5%，低于之前的+1.7%。这里引出了一个问题，+1.5%的预期能否被认为足够靠近欧洲央行中期物价稳定的目标，进而是否足以构成进一步行动的信号。在新闻发布会上，德拉吉并没有细说这个点，但值得注意的是，这些预期仍没有体现在今天公布的新措施中。因此，我们不必把欧洲央行新的预期解读成更重大措施即将到来的信号。同时也就是说，事实上德拉吉也没有排除更多措施即将推出的可能性。
政策利率接近下限
在新闻发布会上，当被问及是否很可能进一步降息时，德拉吉看起来表示了，政策利率已经达到了下限。但肯定的是，德拉吉并没有排除进一步小幅下调利率的可能性，当然他也没有暗示，这是优先的政策选项。今天政策决议中的一个有趣细节是，边际贷款工具利率下调的幅度要大于主要再融资利率和央行存款利率，因此再次建立了一个对称的政策利率走廊。我们把政策利率走廊从上限的收窄解读成，试图降低EONIA（欧元区银行间利率的主要指标）的波动。
一个普通的（存在额度上限的）2年期LTRO，加上一个针对性的LTRO（TLTRO）
欧洲央行将在今年9月和12月进行2次LTRO的投标。银行将可以从央行借入占其对私营非金融部门但排除按揭贷款的未偿付贷款余额7%的资金（根据欧洲央行估计，最大规模约为4000亿欧元）。根据我们的理解，在这两次投标中，银行可以缴纳任何合资格的抵押品。TLTROs的利率——为投标时的主要再融资利率加上10个基点，在整个操作期限内都是固定的。在2015年3月至2016年6月，将有额外4次TLTRO的投标。在这些操作下的借款规模可以高达银行在2014年4月20日至TLTRO发放日之间向欧元区私营部门净贷款（排除按揭贷款）的3倍。如果净贷款低于一个尚未确定的标准，银行将被要求在2016年9月前偿还它们来自央行的贷款。
新的TLTRO和之前LTRO的主要区别是，银行为了锁定4年期期限的全部收益，将不得不增加它们对私营部门的净贷款。但对于那些不愿意或不能够这么做的银行，欧洲央行已经提供了常规的利率为25个基点的2年期LTRO。难以事前判断需求量将会有多少。但是鉴于存在2年期央行借款和比如说边缘国家国债收益率之间的现存套利机会，我们可以认为，投标量将会较大，进而增加系统内的净流动性。
加紧购买ABS的准备工作
管委会还宣布，其已经更靠近购买"简单和透明的ABS"了，这些ABS的标的资产将是对欧元区私营非金融部门的债权。至今一直没有公布更多的细节，但我们认为，欧洲央行很可能在未来几个月公布这一计划。然而，满足这些条件的可交易ABS存量规模相当小，而且集中在某些地区。
没有QE的具体细节
在新闻发布会上，德拉吉被多次问及关于大规模资产购买计划的细节。和预期一样，德拉吉并没有排除该计划的可能性，表示如果有需要这将是一个选项。但德拉吉并没有给出更多暗示，这种美联储形式直接购买大量主权债务的QE是否已经变得更可能出现。无论如何，在认真考虑QE计划前，欧洲央行都会首先观察新措施效果如何。我们仍然估计，年底前涉及购买主权债务的大规模资产购买计划出现的可能性只有15%。
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