2013年,由于金融市场流动性过剩和极低利率环境,投资者冲向高风险高收益的资产,美国信用市场出现反弹。尽管很多人认为投资者对高风险贷款和债券的追逐是美国经济复苏的自然反应,另一些人认为这是美联储制造出资产泡沫的证明,2014年联储将对此作出回应,信用市场或发生重大变化。
2013年2月,美联储理事Jeremy Stein指出,信用市场可能已经过热,利率长期处于低位,促使投资者转向久期长的债券,或信用风险高的债券,或采用额外的金融杠杆,以实现更高收益。
贝莱德首席投资策略分析师Russ Koesterich表示,一系列迹象让人们担心2007年信用市场泡沫又回来了:
1. 2013年,杠杆银团贷款(syndicated leveraged loan)发放量达到5352亿美元,略低于2007年的6042亿美元,也即上次泡沫的高点。杠杆银团贷款是指几家贷款方联合贷款给负债水平已经很高的企业,其信用风险较大。
2. 低门槛贷款(Covenant-Lite Loan)发放量占2013年全部贷款发放量的60%,远超2007年25%的占比。低门槛贷款对贷款方的保护较少,信用风险较大。
3. 2012年,实物支付票据(Payment-in-kind notes)发放量达到115亿美元,达危机后的高点。此类票据为企业提供了这样一种选择:企业可以在财务吃紧的情况下以债偿债,而不必支付现金。
4. 2013年垃圾债发行量创历史新高,其中CCC级债券发行量为153亿美元,超过危机前高点。
乐观人士认为,当前高信用等级债券与低信用等级债券之间的利差较2007年更大,表明市场还没有达到2007年的疯狂程度。当前垃圾债平均收益率为5.6%,较5年期国债收益率高出423个基点;2007年6月,该利差仅为238个基点。
花旗银行数据显示,尽管企业债和政府债发行量较大,但由于美联储大规模购买债券,年度金融资产净发行量约为1万亿美元,远低于危机前3 ~ 4万亿美元的发行量。花旗银行分析师Jason Shoup表示,金融系统中高质量债券较以往大幅减少,代替它们的是高风险高收益的其它债券。
花旗分析师Matt King认为美联储持续宽松的货币政策扭曲了信用市场,预计未来联储将对此作出回应。Fifth Street Management公司首席执行官Leonard Tannenbaum认为信用市场新一轮周期将要到来,他在此前的金融会议上说:"银行家们若有项目应尽快做完,若是换工作,记得签满三年合同。"
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