由于失去了中左派民主党支持,意大利大联盟总理Letta于2月14日宣布辞职,为39岁的民主党现任领袖Renzi任意大利总理铺平道路。投资者对意大利政局和经济改革持乐观态度,意大利一年期和三年期国债收益率创历史新低,10年期国债收益率创近八年来低点。2月13日,意大利国债期货交易量创一年多来高点。华尔街多位分析师表示看好意大利国债走势。
近年来意大利10年期国债收益率走势:
1. 2011年欧债危机爆发时,意大利10年期国债收益率激增。
2. 2011年11月9日,也是Silvio Berlusconi总理辞职前三天,收益率曾到达7.48%,创欧元区成立以来最高。
3. 去年年末,意大利10年期国债收益率为4.13%。
4. 2014年2月12日,Letta辞职前两天,收益率为3.66%。
5. 本周一,意大利10年期国债收益率再次下行,达到3.63%,创2006年2月23日来最低。
不过,意大利国债的期限溢价在增加。去年年底,10年期和2年期国债的收益率之差为279个基点,当前为284个基点。而德国则相反:去年年底,10年期和2年期国债的收益率之差为171个基点,当前为157个基点。也就是说,意大利国债收益率曲线的陡度在增加,一些交易员认为收益率曲线的陡度可以用来衡量一个国家偿还债务的风险。
本次意大利三年期国债收益率降幅最大,因为这部分国债可能会受到欧洲央行的保护。
今年1月,Renzi曾表示,意大利公共赤字占GDP之比可能会超过欧盟规定的3%上限,目的是为推进改革,吸引外国投资。上周五的数据显示,意大利2013年四季度GDP初值环比增长0.1%,为两年多来首次正增长。政府债务高达2.07万亿欧元(约合2.83万亿美元),政府债务占GDP的比重仍为欧元区第二高。
华尔街分析师对意大利国债风险和市场走势进行了点评:
1. 法巴银行分析师Patrick Jacq表示,若有迹象表明意大利新政府能很好地实施经济改革,可能会有更多的投资者涌入意大利债市。
2. 苏格兰皇家银行分析师Harvinder Sian表示,意大利国债收益率曲线的陡度在增加,这反映了投资者对意大利信用风险和货币政策的担忧。市场对欧洲整体的信心在增强,但对意大利略有不同,主要因其政治问题,意大利尚未恢复正常态。
3. 穆迪表示,确认意大利Baa2评级,将评级展望由负面调升至稳定,调整意大利评级展望体现了意大利政府融资环境的改善。预计2014年意大利债务占GDP之比将达到135%的峰值,意大利总理Letta辞职和Renzi新政府都不会改变这一预期。可能会上调意大利评级,前提是意大利经济在改革之下得到改善。
4. ING分析师建议买入五年期意大利固定利息债券,考虑到穆迪调整了意大利评级展望。ING分析师认为,相比于五年期西班牙固定利息债券,意大利同期限国债更具投资价值。
5. Roubini Global Economics分析师Brunello Rosa表示,短期看Renzi政府对经济是利好,是买入意大利国债的机会。Renzi会推动新的改革,采取更有利于增长的方式来解决经济问题,或许以财政为代价。
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