上周末，俄罗斯议会上议院通过了向乌克兰境内派驻武装力量的提议。昨天，乌克兰临时政府下达总动员令，称俄军事行动是"宣战行为"。俄乌两国边境的冲突一触即发，这对市场会有什么影响？
总体而言，武装冲突的可能性增加，俄罗斯股市、债市和本币今天不大可能受到积极影响。不过，近来有关乌克兰的媒体头条已经让投资者未雨绸缪，为俄罗斯资产下跌做了防范。
法国巴黎银行新兴市场策略全球主管Bartosz Pawlowski指出，今年1月底以来，做空俄罗斯卢布成为最受欢迎的交易之一，交易者们意识到，往年年初支持卢布的季节性因素今年不可能再给予足够支持。
Pawlowski说：
不管乌克兰局势怎样，迄今为止市场已经抛售卢布几个月了。
而且，乌克兰政治危机加快了卢布的贬值速度。
Pawlowsk预计，俄罗斯央行会采取行动，因为俄罗斯目前CPI年率为6.1%，卢布的跌势已经让俄罗斯央行认为足以推升国内通胀，所以会设法减少这样的本币贬值影响。
Pawlowsk还预计，俄罗斯央行不可能几个月后才行动，可能随着近几天卢比持续贬值，就给予更有力的反应，预计增加干预规模，还可能因流动性枯竭上调市场利率。
巴克莱经济学家Eldar Vakhitov一方面指出，有一些因素在推动俄罗斯通胀下行，包括：经济增长潜力不足、货币供应速度放慢的影响滞后、关税上调幅度减小。
另一方面，Vakhitov认为，卢布贬值的压力加剧可能抵消通胀下行趋势，根据大宗商品CBR指数预计，在一到两个季度里，通胀的传导效应约为0.15%，即让通胀上升0.15%左右。
所以，Vakhitov预计，到今年年底，俄罗斯可能难以达到5%的通胀目标。
美银美林经济学家Vladimir Osakovskiy认为，俄乌战争给俄罗斯带来的直接成本可能至少占俄GDP的3%，损失之中包括将近半数俄罗斯向欧洲出口的天然气，损失约合300亿美元。
这些天然气经由乌克兰输送，送气很可能受到战争干扰。
Osakovskiy还指出，乌克兰也是俄罗斯的贸易伙伴，俄罗斯对乌克兰出口额约有300亿美元。
除了经济因素，美银美林不排除军事行动可能产生很高的政治成本，因为大部分俄罗斯的国外合作伙伴都很可能以任何形式对俄罗斯的干预施加外交和政治压力。
Osakovskiy警告，俄乌双方动武的紧张形势可能因任何一方挑衅而激化，特别是参与双方冲突的准军事部队普遍疏于管理。
俄乌冲突会怎样影响欧洲等发达市场？
美银美林策略师Arko Sen认为，一旦爆发战争，发达市场当然会出现一些波动，但俄乌战争可能只会剧烈影响东欧市场。
Sen预计，冲突升级的影响可能蔓延到中东、欧洲与非洲地区（EEMEA）的债券和外汇市场，这些市场会大跌，甚至会影响这些地区更多的市场。
影响最大的资产包括俄罗斯的欧元计价债券、俄罗斯CDS和OFZ联邦政府债券，它们都是迄今为止对俄罗斯卢布贬值反应滞后的资产。
卢布已经走弱，但可能因经济以外的表现越发低迷而得到CBR指数更多的支持。
波兰在地理和政治方面都接近乌克兰，匈牙利因国内最大零售银行OTP持有的风险和乌克兰关系密切。
波兰的流动性水平和相对较多的乌克兰持仓、以及匈牙利国内今年大量的发债需求都因乌克兰局势而面临更大的压力。
如果乌克兰紧张局势持续下去，能源价格随之上涨到一定地步，一些国家的贸易会受到冲击，特别是土耳其和南非，因为他们依然急需平衡经常项目。
目前美银美林依然看好南非外债形势，但在必要时候会认为这类债券更偏中性。上周美银美林的南非兰特多仓已经平仓。
美银美林还认为，一些流动性相对较差的市场可能刚开始抵挡得出乌克兰局势的冲击，如果事态恶化升级，这些市场就存在突然走弱的风险。罗马尼亚的本地债券与外汇、格鲁吉亚或白俄罗斯的外债都属于这类市场。
摩根大通的策略师John Normand和Fabio Bassi预计，本周一，德国国债收益率会走低，欧元对美元至少会忽视天然气供应受干扰这样的一般风险。
除非干扰持续数周，否则乌克兰局势不可能成为国债、利差和货币走向的驱动因素。
如发生军事冲突这样的特殊事件，市场波动性会稍有增加，德国国债收益率的最低波动幅度目标应该是10基点左右，10年期国债利差的目标为3-5基点，欧元的美元兑价为3-5美分。
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