2014年3月3日星期一

华尔街见闻: 基金“名门”效应:他们牛,因为出身“老虎家族”?

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基金"名门"效应:他们牛,因为出身"老虎家族"?
Mar 3rd 2014, 05:17, by 若离

基金, 美国股市, 老虎基金, Tiger Management

并不是所有行业都流行"血统"论,可能大多数行业也不兴这个。但一些研究发现,智力资本不但是宝贵的财富,其拥有者也可能对下一代产生明显的影响。

生物技术研究机构Novus Research的分析师注意到,足球俱乐部通常可以根据执教的教头分为不同"教练家族",师出不同教练的球队彼此风格截然不同。

基于上述发现,这些分析师将观察对象转移到投资领域,锁定在全球最大对冲基金之一——老虎基金(Tiger Management)身上,发现原来基金业也有这样的教练家族。

确切地说,是老虎基金创始人Julian Robertson的投资家族。

分析师们整理了Robertson的投资家族族谱,将这些老虎基金出身的优秀基金经理统称为一个团体:Novus Tiger Portfolio(NTP)。

分析师们发现,NTP基于自下向上分析的选股本领很强,并且明显偏好科技和可选消费类股。

Novus的分析报告这样写道:

我们的分析显示,凭借高超的选股技巧,NTP几乎所有板块的投资都获得了额外收益(Excess Return)Alpha。

而且,NTP所选择板块带来的Alpha与他们最大的风险相匹配,这体现了他们了解自己的投资优势在哪里。

Novus分析认为,作为一个整体,NTP投资股市一直稳定获得Alpha,但在金融危机期间,他们的损失比大多数市场参与者的还多,而如果反弹,他们的速度也快得多。

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Alpha只能证明老虎基金出身的基金经理本人表现出众,大家也不会感到意外。

Novus的研究还发现,NTP成员之间有不少一致性,而如果成员有哪些仓位并不一致,那些显得观点矛盾的持仓就没什么收益。

2006年至今,NTP成员投资的重叠性也增加了,这意味着不同的基金经理在判断投资时越来越容易得到相似的结论。

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对于这样的现象,与其说这些基金经理是群体思维的牺牲品,不如说,他们得到统一的结果是因为他们坚持使用同样的自下向上分析法,这种方式和其他投资风格相比更加客观,主观性没那么强。

不管原因到底是什么,NTP最大的赢家也是那些NTP成员选中比例最高的个股,从这些个股的角度看,也许可以将这种比例比喻为它们的NTP"参与度"。

NTP的"参与度"能不能预测谁是股市赢家?以下从2006年1月到2013年9月不同参与度的个股表现也可以看出这一趋势。

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Novus的分析师指出,虽然一致性比较高,但现在老虎家族的成员还没有显得人满为患,而且他们管理的资产说来合计高达2500亿美元,也并不是一直有这么大规模。

分析师们认为:

Julian Robertson可能本意并不是要创造一个这样庞大的家族。不过,在这个最成功的投资者家族,他的族长地位看来稳固。

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