耶伦的货币政策立场一直倾向于鸽派是大家的共识，然而在昨天晚上FOMC新闻发布会上，耶伦上任美联储主席以后的"首秀"看起来并不符合她的风格，起码从市场表现看如此。
是什么导致耶伦"一反常态"的呢？可能是耶伦自己的政策立场沟通方式出现了问题，这把市场搞糊涂了，甚至也把自己搞糊涂了。最明显的迹象是，耶伦一开场就强调，本次FOMC会议的改变并非真的改变（耶伦的言论也多次提到，与12月的会议相比，美联储的立场几乎没有变化）。而导致这种沟通不畅的因素可能正是美联储官员加息预期分布图的变化。
下图显示了美联储官员（不论是否具有投票权）对2016年末利率水平的预期，可见预期出现明显的上移：
同时，如下图所示，与去年12月的时候相比，美联储关于对2015年末和2016年末利率水平的中心预期都出现了上移，其中2015年末的预期（蓝线）上移了25个基点，2016年末的预期（红线）上移了50个基点：
鉴于美联储一直希望增加货币政策制定的透明度，市场看起来非常看重这些"点"，因为这些点看起来反映了美联储官员对未来合理利率走势的最可能预期，正如法兴分析道的：
如果不是这些点，市场参与者可能会把今天的FOMC声明和耶伦新闻发布会的言论解读得足够鸽派。...市场对这些点如此信任合理吗？毕竟，这些点是在会议前已经提前确定的（不像设定FOMC声明一样是立场妥协的过程）...虽然我们质疑，这些点中心的移动看起来与FOMC对经济的预期不一致（美联储下调了未来GDP增长预期，这可能反映了美联储认为美国经济的潜在增长率下滑了），但这些点本身才是最重要的。毕竟，这些点反映了当前和未来有投票权的官员对合适的利率设定当前中肯的观点。
在耶伦接受问答的环节，记者和耶伦看起来都看出了这些点的问题所在。被问及这些点向鹰派变化的时候，耶伦首先尝试解释了原因"更广泛地说，我认为，劳动力市场已经出现的进展稍多于我们过去的预期。"，接着可能耶伦马上发现自己把话说"鹰派"了，便马上补充道"我认为，你们不应该把这些点看成是表述委员会意图的一个主要方法，也不应该看成是向公众详尽表述政策的方式。"
好吧，美联储希望通过这些点增加政策制定的透明度，却又要大家不要过分看重这些点。我也糊涂了，但起码把令大家搞糊涂的点说清楚了。继续看看法兴怎么解读：
那么为什么这些点会突然变化呢？就算耶伦自己也无法解释，并回答道她无法就"为什么其他人会这么写他们的意图"发表评论。相反，她尝试淡化这种上移，表示这只是温和的上移，并强调FOMC仍然预期联邦基金利率水平会大幅低于常态时候预定水平。...耶伦不能对这些点施加任何影响，这些点并非由委员会明确决定或配合得出的。在这种情况下，今天的移动看起来完全是意料之外的。
鉴于美联储同时放弃了量化的前瞻指引，回归到定性的指引（可能是一种沟通政策的倒退），"这些点"的问题可能反映了增加美联储政策制定透明度的方向暴露出了问题，但也可能只是耶伦经验不足的小失误。一切有待以后继续观察。
没有评论:
发表评论