2014年6月4日星期三

华尔街见闻: 法兴解读欧洲央行QE的逻辑

华尔街见闻
 
Make fitness a way of life

Sign up at a 24 Hour Fitness near you for a 7 day free trial. Join a class and find a community!
From our sponsors
法兴解读欧洲央行QE的逻辑
Jun 3rd 2014, 15:46, by 莫西干

欧元区通胀不断下滑,欧洲央行行动的压力越来越大。法兴认为,为了避免迈入日本式"失去的十年",欧洲央行可能不得不启动某种形式的资产购买计划:

欧洲央行准备行动帮助边缘国家的中小企业

欧洲央行行长德拉吉上周警告:"当前我们特别需要关注的是,低通胀、通胀预期下跌和信贷供应下跌可能会形成恶性循环,特别是在困境中的国家。"相对于边缘国家GDP而言,真实利率仍然太高了,同时欧元走强也增加了低通胀的压力。

(不同国家非金融企业贷款初始利率的分化,蓝线代表德国、棕线代表法国、灰线代表意大利、橙线代表西班牙)

鉴于边缘国家中小企业的融资环境持续受到关注,我们预期欧洲央行将在6月5日采取非常规的措施刺激中小企业信贷供应。措施可以采取有针对性LTRO的形式(类似于英国央行的FLS)和/或资产抵押证券(ABS)回购计划。

重新激活ABS市场

因为经济原因(需求疲软),也因为技术性障碍(包括被认为对ABS市场不友好的监管待遇),ABS最近几年的发行量一直萎靡。

(最近几年欧洲ABS的发行量,其中绿色是银行留存ABS,红色是非留存ABS,过去几年,欧洲银行倾向于把贷款打包成留存ABS,很大程度上是为了作为从欧洲央行获得廉价融资的抵押品)

暂时,我们预期欧洲央行将在2014年下半年启动ABS购买(要么从市场购买,要么直接从银行购买),来重新激活ABS市场。鉴于与中小企业贷款有联系的ABS市场规模较小(欧洲的规模大约只有1200亿欧元),任何资产购买计划都很可能包括其他类型对经济有更大影响的ABS购买。但是根据我们债券分析部门的分析,符合欧洲央行购买资格的未偿付ABS市场总规模只有7600亿欧元(截止2014年一季度)。因此,购债可能进一步延伸到其他资产,比如说超国家机构债券,或企业票据。

欧洲央行正在行动,避免买入日本式的"失去的十年"

成功的ABS市场改革有助于改善边缘国家的信贷环境,打破问题银行和国家主权信用间的恶性反馈。不同的欧洲机构(欧洲投资银行、欧盟和欧洲央行等)都正在研究刺激措施,但改革证券市场将需要数年时间。未来,银行联盟也将有助于降低欧洲金融体系的分裂程度。然而暂时看来,通缩风险正在上升,如果再不采取足够的行动,欧洲央行可能将"远落后于曲线"。对通胀预期的任何大幅下调,将需要更大范围的QE计划(超过1万亿欧元的资产购买,包括主权资产)。

(2007年以后德国国债走势与1990年的日本国债走势高度类似)

很明显,目标正是避免迈入日本式"失去的十年"...然而QE在日本看起来效果很一般。

文章分类: 
自由标签: 

You are receiving this email because you subscribed to this feed at blogtrottr.com.

If you no longer wish to receive these emails, you can unsubscribe from this feed, or manage all your subscriptions

没有评论:

发表评论