2014年7月29日星期二

华尔街见闻: 日本:昔日深陷"通缩”泥潭 如今领跑全球通胀

华尔街见闻
 
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日本:昔日深陷"通缩"泥潭 如今领跑全球通胀
Jul 29th 2014, 07:52, by 林建建

日本通胀即使不能说领跑世界,至少也是世界主要经济体中的领头羊了。

如图一所示,日本是最近几个月唯一一个CPI大幅高于2%的主要经济体,而欧元区则濒临通缩风险。

(图一:中国、欧元区美国日本CPI同比增速)

日本完成了从十余年的"通缩"到通胀领头羊的角色转换,与日本央行实施大规模量化宽松(QE)政策密不可分。安倍晋三去年当选日本首相后,公布了"三支箭"计划,以推动长期止步不前的日本经济实现发展。

 在"安倍经济学"的指导下,"三支箭"计划相继射出,包括了实施大规模的QE,财政刺激政策和旨在增强日本竞争力的结构性改革。

先行实施的量化宽松和财政刺激政策产生了一定的效果。日本一季度实际GDP年化增长6.7%,尽管有分析认为这是日本民众在4月1日上调销售税之前狂热购物促成的。

(图二:日本GDP季度)

据高盛分析师Naohiko Baba(曾在日本央行任职19年)的一份报告,自2013年安倍"第一支箭"——量化宽松实施以来,日本央行买入了约70%新发行的日本政府债券。

结果,日本债务与/GDP比攀至了世界第一,而日本央行的资产负债表则急剧膨胀。

(图三:日本央行:持有日本总资产)

(图四:日本公共债务居世界首位)

摩根大通日本首席经济学家Masaaki Kanno本月接受彭博社采访时表示,日本通胀可能需到2016年或2017年才能达到2%。

不过,即使日本通胀达到2%,也会给日本银行带来额外的麻烦。

Kanno表示,当前日本正在进行债务货币化。债务货币化是指,央行通过实施QE买入并持有政府债券至到期。待债券到期后,央行从政府手中取回本息。

实际上,债务货币化几乎就是让政府免费借钱。由于日本央行几乎是唯一买家,因此即使收益率处于历史低位,日本政府也能成功出售日本政府债券(JGBs)。

一旦日本央行释放缩减购债规模的信号,债券市场可能会消极应对。不过,Kanno认为,只有当通胀率达到2%时,日本央行才会释放缩减的信号,"所以(届时)绝对没有人为买收益率只有0.6%的JGBs。"

如果低收益率债券卖不出去,日本政府只有被迫抬高借钱的成本。

日本总务省7月25日公布,6月消费物价指数(CPI)同比增长3.6%,尽管较前值3.7%有所放缓,但仍高于市场预期的增长3.5%。目前,日本央行是否会就此采取行动仍有待观察。

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