2014年7月4日星期五

华尔街见闻: “精确制导”样本:欧洲央行利用TLTRO引导信贷流入实体经济

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"精确制导"样本:欧洲央行利用TLTRO引导信贷流入实体经济
Jul 4th 2014, 13:04, by tree

为了摆脱通缩威胁,欧洲央行在6月的利率决议后发布了一揽子的"火箭炮",其中最引人注目其受争议的一项措施就是定向长期再融资计划,即TLTRO。

本周四,欧洲央行行长德拉吉公布了这项操作的具体细节。他提到,如果银行达到设定的目标(或基准),将可从央行借入达1万亿欧元的资金。

长期再融资计划(LTRO)本是欧洲央行的传统工具,欧洲央行在2011年底宣布推出两个LTRO,期限为36个月,但欧洲银行业却将资金用于购买国债。这一次,欧洲央行启动TLTRO的目的是引导资金流向实体经济,尤其是饱受贷款难困扰的欧元区外围国家中小企业。与三年前推出的LTRO相比,此次行动除了时间更长,还在于定向(Targeted)一词。

于是欧洲央行修订了LTRO,时间延长到4年。其中规定,银行如果没有达到预定的借款基准,他们就必须在两年后偿还资金。

欧洲央行相信,银行不会将这部分资金用于购买更多的国债,因为他们可能已经使用其他来源的资金购买了国债,例如2016年到期的固定利率完全配额。

按照计划,银行在今年9月和12月的操作中已经能够借到初始的4000亿欧元的资金,这也是上月德拉吉提到的规模,这个数字相当于银行借给企业与家庭的贷款(除住房抵押贷款)的7%。

而如果银行想要在未来四年获得固定利率为0.25%的央行资金,无论是单独还是组团参与拍卖,银行都必须要满足贷款基准的要求,否则,他们就得在计划到期前两年偿还资金。

如何计算贷款基准呢?在操作上,银行将会被分为两类,第一类是在截至2014年4月的12个月内扩大合规贷款(借给企业和家庭,住房抵押贷款除外)的银行,另外一类就是在同期收缩了合规贷款的银行。

前者必须在截至2016年4月的两年内至少保持这种扩张的水平。

对分析师来说,这看上去很容易满足,欧洲央行对满足条件的银行要求不高,主要是用廉价资金诱惑其保持下去。

但这类银行毕竟比较少,对第二类银行来说,收缩合规贷款的步伐(时间区间是截至2014年4月的12个月)可以在未来一年内保持不变,但一年后这种下滑的态势必须被遏制,在2016年4月前不能进一步收缩。

在2016年中期,欧洲央行将会对参与银行进行测试,看看他们是否符合基准。

如果银行超过了目标,银行可以借入额外的资金,其上限是不超过银行合规贷款与基准差额的三倍。在2015年和2016年,欧洲央行将进行6次TLTRO操作。

这给了银行额外获得6000亿欧元的机会。

但一些分析师实际上还是对这一举措的效果保持怀疑的态度。

苏格兰皇家银行的Richard Barwell表示:

欧洲央行此举应该会增加银行借贷,但是并没有特别的激励措施去鼓励借贷。

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