上周，Twitter，LinkedIn，Pandora公布季报后，股价纷纷下挫。相对于市场上其它股票，科技股依然估值过高。2009年2月6日，纳斯达克互联网指数（Nasdaq Internet index），包括8大科技公司，收于83.80点，而上周五，整整五年过后，收于400.34点。许多人认为，美国股市，特别是科技股股价过高，存在资产泡沫风险。那么，谁的估值最离谱呢？
纽约客杂志作者John Cassidy用传统的价值分析方法对20大科技龙头股进行了比较。具体方法包括：市盈率（P/E），市净率（P/B），市盈率与未来盈利增长率之比（PEG），企业价值倍数（EV/EBITDA）。这些方法是Benjamin Graham和巴菲特多年来喜欢使用的分析方法。具体结果见下表。
一、市盈率P/E。
过去四个季度，6家企业未能实现盈利，它们是：Groupon，Monster Worldwide，Orbitz，Pandora，Twitter和Zynga。其中，Twitter亏损最大，2013年四季度亏损5.11亿美元，2013年全年亏损6.45亿美元。其次是游戏公司Zynga，2013年四季度亏损4860万美元，2013年全年亏损2.10亿美元。
盈利企业中，LinkedIn和Amazon估值过高，市盈率分别为941和612。接下来为Netflix和Facebook，市盈率分别为132和105。值得注意的是，美国在线折扣零售电商Overstock市盈率仅为5。
作者Cassidy表示，Twitter和Amazon称投资者不应太过重视它们的市盈率，因为这样会误解公司在做什么。这可能确实如此。不过巴菲特这样的价值投资者通常会很重视净利润情况。
二、市净率P/B。
从市净率的角度看，Twitter依然是估值最高的公司，市净率高达33。估值低的企业包括：Monster Worldwide和AOL，市净率分别为0.9和1.7。Cassidy指出，从互联网角度看，Monster和AOL两家估值低的企业都是"爷爷"级别的了，上市时间分别为1992年和1994年。
三、市盈率对未来盈利增长率之比，也即PEG。
PEG考虑了未来盈利增长情况。若企业未来盈利增长迅速，那么当前市盈率较高也是合理的。从PEG的角度看，估值最高的公司为Overstock和Twitter。根据汤森路透的数据，未来几年Overstock净利润会下滑，因此PEG为负。Twitter公布季报之前，PEG接近300，非常之高，不过前几日公布季报后，因为它的盈利增长情况太难以预测，雅虎财经都没有给出这一数值。
四、企业价值倍数，也即EV/EBITDA。
EV为企业价值，包括股票和债券两部分；EBITDA反映企业扣除利息、折旧、税之前可产生的现金流。许多年轻的企业投资较大，因此折旧会使得盈利看起来不那么好看，现金流提供了很好的未来前景图。
这里需要注意的是，企业季报会公布调整后EBITDA数值，与EBITDA的差别在于，调整后数值剔除了股权激励薪酬。像Twitter这类公司，通常会发放大量股票和期权，调整后数值和未调整数值之间的差别可能会非常大。调整后数值让企业盈利看起来更好。Cassidy使用的是未经调整的数值。
从企业价值与现金流之比的角度看，估值最高的企业为Twitter和Pandora，它们的EBITDA均为负。估值最合理的企业为：AOL，IAC/InterActive和Monster Worldwide，它们与传统非IT企业估值都比较接近了。
总体看，谁被高估了呢？
Twitter首当其冲；
第二档被高估的是潘多拉传媒公司（Pandora Media）；
第三档被高估的是Groupon和Zynga；
第四档被高估的是Amazon和LinkedIn。
没有评论:
发表评论