本文为点拾专栏：
美国过去20年有两只神股，他们在网络股泡沫的时候作为各种主题的龙头被爆炒，又在泡沫崩溃时暴跌90%以上。然而当其他互联网概念股逐渐消失时，他们活了下来，证明对他们商业模式的质疑都是错误，股价从低点上涨几百倍。这两个公司一个叫亚马逊，另一个叫Priceline。几天前Priceline也刚刚报出超预期的四季报，市值达到660亿美元。我曾经在两年前写过亚马逊的投资案例分析，今天和大家交流一下我对Priceline的看法。
公司简介：
1998年Jay Walker创立Priceline，依靠Name Your Price的独特商业模式很快获得1亿美元融资。很快在1999年Priceline在纳斯达克的狂热中上市。当初市场对于Priceline这种Name Your Price的商业模式非常追捧，认为这是对旅游行业的Game changing。股价也从上市当天的414美元（复权价），在一个月之内上涨到989美元（复权价）。那一天是1999年的4月30日。然而如同当年的亚马逊一样，Priceline一直没有摆脱亏损。大家都知道，牛市中看商业模式，想象空间和市值空间，熊市中就要看估值，推敲盈利能力。所以当网络股快速泡沫时，Priceline在2000年年底的那天，股价下跌到10美元，把上市追进去的所有投资者牢牢的套在了山顶。
转折点：
和亚马逊有着惊人相似的轨迹，Priceline也是在2003年第一次实现盈利的。而且股价的表现也和亚马逊类似，虽然盈利了，但是曾经的高估值，市梦率远远没有被消化，股价一直到2007年2月才第一次突破50美元。当然这个价格离1999年4月的高点还差了80%！很长一段时间，Priceline和亚马逊都已经离开了大家的视线。这也很正常，如同今天A股的投资者也不会再关注当年的牛股中国船舶，云南铜业，中国远洋等。回头看亚马逊的转折来自于2007年底推出的Kindle。而Priceline的转折更早。在2004和2005年收购了欧洲两家酒店预订网站：Active Hotels和Booking.com。之后Active Hotel并入Booking.com，成为了Priceline非常重要的收入来源。由于欧洲的假期是美国人的两倍，度假文化比美国更胜。而欧洲人在线预订酒店的比例要比美国小得多。因为欧洲连锁酒店数量少，独立酒店更多，所以酒店预订市场就更加细分。从结果看，这次收购大大拉动了Priceline整体收入的增速，而海外业务也开始超过美国本土业务成为公司的重心。从刚刚公布的13年财报看，Priceline2013年全年毛利润为57亿美元，其中国际业务的毛利润50亿美元，占比高达87%！
商业模式：
Priceline拥有两种核心商业模式：Merchant模式和Agency模式。
Merchant模式就是和酒店，机票，租车以及目的地服务商合作，以固定的配额和价格获取相关产品。同时Priceline拥有相应的自主定价权向消费者收费，以此获得产品差价。这个模式单笔交易营收通常比较高。Name Your Own Price模式下的各项产品预订，以及酒店和租车预订都属于这个模式。
Agency模式就是在用户和产品供应商中担当代理商的角色，在交易中通过抽取佣金赚钱。这个模式单笔交易营收较低，但稳定。
Priceline最大的护城河还是其独特的Name Your Price商业模式。老板Jay Walker早在创业之初就给这个商业模式申请了专利。这种自我定价，反向拍卖的模式遵循了经济学中的"保质期"越近，商品价值越小。比如飞机起飞前一天，卖不出去的位置理论价值是0.对于供应商来说，多卖一个赚一个。这种独特的商业模式建立了巨大客户粘性（我在海外大部分朋友预订酒店机票都只去Priceline）。而Priceline通过这种模式帮助供应商平滑淡季波动，这在旅游行业尤为突出。同时有效整合资源。比如Priceline集合越多旅游供应商信息后，他就越能帮助消费者找到自己满意定价的产品。而在大数据技术推出后，这种资源的价格越来越值钱。另一方面，这种独特的商业模式将定价权变为买方定价。当消费者给Priceline提供了酒店星级，城市区域，日期和价格信息后，消费者必须接受Priceline提供的产品交易。这也让Priceline的价格比类似携程的Expedia要便宜很多。2009年Expedia的利润和市值首次被Priceline超过后，就被这个对手越甩越远。虽然销售额差距并不是那么大，但两者同等资产的盈利能力相差5倍以上。是的，Priceline颠覆了在线旅游行业！
下图是Priceline的股价走势图：
未来展望：
从行业来将，移动端的便利性让在线旅游市场的前景更加广阔。而Priceline因为自己的商业模式，又将扩张自己市场份额。可以说Priceline看未来五年到十年，拥有了天时和地利。未来Priceline更多会从封闭的系统转向开发平台，和旅游服务商合作实现共赢，让越来越多平台之外的品牌，服务进入他独特的Name Your Price定价系统。此外，Priceline随着业务线的壮大，也将酒店，机票，度假，租车等服务进行整合，产品价格也会越来越透明。最最重要的是，把握消费者的体验和Y Generation的消费习惯。这将让公司成为全球在线旅游的龙头老大。
结束语：
当互联网时代进入移动互联网之后，优秀的商业模式会更加凸显其优势。美国从上一波泡沫中活下来并且创新高最典型的两家公司就是亚马逊和Priceline。而如果观察其走势图，会发现大部分的上涨是在过去三四年完成的，也验证了移动互联网的爆发。相似的，港股的腾讯在过去一年中明显看到走势更加陡峭，也说明在移动互联网时代的腾讯比PC端更加强大。林奇曾经说过，选股如同大众选美。而在这个移动互联网开始进入泡沫的年代，那些优秀的公司会更加收到追捧。而我们要做的就是去寻找那些有着互联网基因，优秀商业模式和壁垒的公司，然后买入并持有。
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