鉴于欧元区通胀不断下滑，欧洲央行进一步增加宽松的压力越来越大。正如欧洲央行行长德拉吉强调的，欧洲央行的选项很多，以当前的形势分析，取消SMP购债的冲销操作或许用药太轻，而直接上马QE或许也操之过急。那么最合适的选项就是降息，然而降息将意味着，欧洲央行的央行存款利率将降至负值，很多人不认同这个做法，因为负利率的影响具有很大不确定性，而且对刺激欧元区信贷供应帮助有限，但这个"骚主意"可能有一个意想不到的效果——让欧元区货币（银行）体系重新实现再一体化（对于经济复苏，再一体化其实同样重要）。Stellar咨询公司总裁Peter Stellar分析道：
最有趣的影响发生在2012年7月11日央行存款利率下调至零生效以后。从那以后，（对银行来说）就没有动力把往来账户（current account）上的多余存款转移到存款账户（deposit account）上了，因为两个账户的收益率都为零。很明显的，银行马上开始容许资金留存在往来账户上过夜，这解释了央行存款账户上余额的快速下滑，同时往来账户上余额的上升。接着，银行偿还欧洲央行贷款的行为对两个账户上余额下滑的影响也是很明显的，在第一期LRTO贷款开始可以偿还以后，这两个账户余额的下滑开始加速。因为银行认为，它们可以从央行每周进行的主要再融资操作（MROs）中获得"全额配给（full allotment）"（也就是要多少流动性就提供多少流动性），它们越来越认为，几乎没有必要支付LTRO贷款的利息，因为贷款存放在央行的账户中的利息收入为零。在2014年1月到3月期间，央行存款账户的余额减少了一半，现在只有300亿欧元。往来账户的余额现在有2010亿欧元，稍低于2012年12月下调法定准备金要求一半前的水平。结果是，整体来说，银行业现在持有约1300亿欧元的超额准备金。（在一般的时候，法定存款准备金是要求存放在央行往来账户上资金的最低水平，是没有利息的）
同时，自从欧洲央行在2012年7月把央行存款利率下调到零以后，欧元区对私营部门的贷款余额已经下滑了6450亿欧元，或名义价值的5.8%（截止2014年2月末）。在这期间，央行存款账户上的银行存款也减少了7290亿欧元，或95%。我指出这点是为了让你明白，降低银行在欧洲央行存款账户上存钱的"动力"将促使它们把钱借给私营部门的想法有多大的错误。正如我们之前解释的，银行并非向非银行私营部门借出准备金。对它们在央行持有的准备金征税将会导致银行减少这样的持仓，可用的方式包括：偿还来自央行的贷款（欧洲的银行已经大规模地偿还了央行的贷款），提前向政府支付税负（也就是把余额转移给欧元区成员国的央行），把在欧洲央行的存款换成纸币并放在它们的保险箱中，对客户的存款实施负利率鼓励客户提取现金，以及从央行那里购买外汇。鉴于欧洲央行不干预外汇市场，所以最后一个选项可能不可用。各家银行降低其超额准备金规模的其它尝试，都会被一个事实所限制——另一家怀着相同目的的银行将是交易的对手方（即银行间交易不能减少系统中的超额准备金规模）。
（蓝色代表流通的纸币+红色代表央行往来账户余额+绿色代表央行存款账户余额=紫色代表基础货币规模）
虽然就算欧洲央行真的下调央行存款利率至负值，也并非首个实施负利率的央行，大家很容易会想起丹麦。然而，与欧元区的情况不一样，丹麦实施的是联系汇率，这意味着银行可以把超额准备金转换成外汇，进而减少银行体系在往来账户中持有的超额准备金规模。
还有一件事情必须了解，丹麦央行实施负利率的目的从来不是促进丹麦国内的借贷，实际上正好相反。丹麦央行实施负利率是为了减缓货币升值的压力，并打压资本流入。
意想不到的效果是：
假设，欧元区银行的超额准备金并非平均分布，而是分两类银行持有。一类我们称为"北方"银行，其持有所有的超额准备金，另一类我们称为"南方"银行，其不持有任何超额准备金。我们假设70%的银行是北方银行，30%的银行是南方银行。所以北方银行持有700亿欧元法定准备金和1400欧元的超额准备金，而南方银行持有300亿欧元法定准备金和零超额准备金。
..假设在Target2结算日结束以后，所有往来账户中超过法定准备金120%规模的资金都必须自动转到存款账户中。并假设存款账户的利率是负50个基点。
那么这个安排的影响是什么呢？假设北方银行的超额准备金规模不变，将要每年支付6.3亿欧元的利息。南方银行不需要支付任何利息。同时南方银行在往来账户中有60亿欧元的空间。很明显，这种情况存在套利机会。北方银行对南方银行的银行间拆借将能令一体化的体系避免部分的负利率利息支出。也就是，北方银行借给南方银行60亿欧元，将能降低北方银行的存款账户余额60亿欧元，这部分钱转而存放在南方银行零利率的往来账户上——也就是，欧洲央行只给北方银行带来"烫手的山芋"。因此，北方银行将有动力支付给南方银行一定的负利率利息，促进南方银行从它们那里拆借资金。
这对欧元区实体经济有帮助吗？我个人认为没有。但负利率至少是有意义的，将能令欧元区货币体系更为一体化...(降低Target2系统中的余额，也就是"欧猪"国家银行通过央行系统欠核心国银行的钱)
欧元区的事实从一个侧面也说明了，在经济发达的国家，准备金在货币体系中的影响已经变得多么的无力。
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