周一,前任美联储主席伯南克、旧金山联储主席Williams、达拉斯联储主席Fisher参加位于德克萨斯州达拉斯的布什研究所举行的货币政策会议,并发表了讲话。
伯南克表示,QE不是万能药,但是它使美国经济避免陷入通缩。2009年美联储首次宣布QE的时候,差不多是美国股市近年来的最低点。美国股市上涨是因为美国经济更加强劲。低利率推助股市上涨,这是事实。自经济危机后,美联储持续高估美国经济增速,失业率下降速度远快于美联储的预期。美联储资产负债表将维持在高位相当长时间,其它许多国家央行也是如此。
Williams和Fisher均表示,若美联储超级宽松的货币政策持续过久,长期来说会产生不好的后果,而这其中最大的风险并非通胀失控,而是助长投资者承担更多风险以追求收益。
关于利率长期过低:
Williams表示,若利率长期过低,将大幅推升资产价格,鼓励投资者承担更多的风险。随着美联储货币政策恢复正常化,需要警惕一切异常情况。目前尚未看到过度冒险的情形,但未来有可能会出现。美联储不希望复苏后的经济是脆弱的。
Fisher赞同Williams的上述观点,但他更为悲观,认为未来会爆发危机,原因是市场总是表现过头。
关于市场波动性:
Williams表示,当前美债市场在低利率环境下,尝试地决定"新常态",希望随着美国经济的复苏,美债市场可以有更大的波动性。Williams称,希望市场可以基于当前经济形势去试图推测美联储将做什么,不希望美联储陷入某个特定的利率路径,或是通过前瞻指引向人们承诺美联储将如何实行利率政策。
Fisher担心市场波动性过低,这表明投资者对可能的政策和经济的改变过于得意乐观。
关于加息:
Williams预测,基于通胀、劳动力市场、影响经济前景的各种风险,美联储可能于2015年下半年才加息,此后利率将缓慢上行。
关于美国经济:
Williams称,好久以来对美国经济的看法没有太大改变,即便是一季度由于天气原因,美国经济几乎停滞,依然如此。预计今年全年美国经济增速为2.5%。
Fisher再次抨击美国国会的表现,称他们让经济增长踩了刹车,这影响了美联储极度宽松的货币政策效果。
关于美联储货币政策工具:
Williams提到,美联储隔夜逆回购测试进展非常顺利,并认为未来可能会借助这个工具。通过美联储逆回购,美联储从合格金融机构那里获得现金,并给机构债券。目前希望的是,美联储为此支付的利息有一个下限。该工具可以使得美联储在无需缩减资产负债表的情况下,提升短期利率。Williams认为,不确定将来联邦基金利率会扮演什么角色。
Fisher在今年FOMC会议上拥有表决权,Williams没有表决权。
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