万众瞩目的Twitter在上周11月7日上市了。在上市之前，Twitter是全球关注度最高的移动互联网公司，目前上市之后市值234亿美元。许多客户也很关注Twitter的商业模式。我简单把招股说明书看了一下，把一些重要的内容和大家分享一下。在分享之前，我先说说自己的感觉：
从商业模式的角度看，Twitter类似于过去的搜索引擎，最大的价值其实就是他的入口价值，通过这个入口价值呈现广告。坦白说这种模式和我们的新浪微薄差别不大。广告收入从2010年的732万上升到今年前三季度的3.74亿，占比超过85%，而且未来肯定是越来越高。另一块收入业务是Data Licensing， 2010年贡献了2095万收入，到了2013年前三季度，也仅仅增长到4734万。这一块以后可以忽略。Tweeter的核心竞争力就是强大的月度活跃用户，大家上网看朋友干了啥，看新闻，甚至对于一些事件有实时的点评。公司的基因很重要。Tweeter的基因注定了广告是他主要收入的来源。公司也开发了一些Promoted products来更好服务广告商。Tweeter对于广告商是按照点击收入来收费的，这点很好。就是对于广告商本身来说，如果没有效果就不用付很高的成本。然而，这种模式也和过去搜索门户网站点击率的角度很类似。从这点看，Twitter的基因非常像门户搜索引擎，广告和点击率是他收入核心，而他本身的护城河来自于用户粘度和数量。
Twitter的问题是海外业务这一块如何挖掘。他2.3亿的月度活跃用户数中，只有5300万是美国本土的，而有1.79亿是美国以外。美国以外客户占了77%。但是国际客户的广告收入占比只有25%。虽然国际业务的广告收入增速是比客户人群增长要快，但这是因为低基数。2013年三季度的每个timeline view的广告收入是0.97美元，同比增长了49%。其中美国是2.58美元，国际是0.36美元，分别同比增长50%和112%。当然我不知道其他国家，但是即使中国对Twitter放开，他肯定竞争不过腾讯。事实上许多国家都有自己类微博的应用，包括韩国的KaKao, 日本的Line等等。
另一个问题是，美国本土面临来自于其他软件的竞争。如同我上次介绍过约泡软件Tinder，从模式上来说，微信干掉微博说明这种朋友间私密互动的模式更好。这本身就是商业模式的胜利，而不完全是腾讯强大的执行力。Twitter的商业模式注定了没有隐私权。什么WhatsApp这类的聊天工具可能会对Twitter的商业模式在美国本土进行冲击。
我自己的粗浅总结是：Twitter的商业模式有他的局限性。事实上Facebook已经开始要脱离对于广告收入的依赖了。平台型的公司应该是卖各种各样的产品，像腾讯的微信，Facebook等。而腾讯微信对于微博的胜利，微博对于开心网的胜利，背后也已经阐明了商业模式的优劣。美国人虽然没有中国人那么爱社交，但核心的需求依然是移动端的社交。Twitter能够成功从PC端做到移动端没问题，但是移动端中社交互动的环节从他的基因看不一定能做好。而客户的流失会非常快。一旦你的朋友，你朋友的朋友开始离开这个平台，那么Twitter这种社交网络平台会面临灭顶之灾！当然，目前美国还没有看到这样的应用。而Twitter的客户活跃程度同比还是上升的。另外从市值的角度看，234亿美元的市值无论是和未来上市的Line，国内的腾讯，还是Facebook等相比都是很小的。Tesla在鼎盛的时候，市值也达到过220亿美元（在经历了回调后，目前是177亿）。所以Twiiter从市值的角度看，并不贵，但商业模式和基因是他的硬伤。下面是我做的招股书的翻译总结，感兴趣的朋友可以去SEC网站上看全文。
Twitter拥有超过2.3亿的月度活跃用户（MAU），超过1亿的每日活跃用户。用户每天写5亿条微博。下图是Twitter月度活跃用户的变化（可能不是很清楚），从2012年3月底的1.3亿增长到2013年9月底的2.3亿。Twitter认为这是公司最大的核心竞争力。人们每天上Twitter有两个主要原因：内容的广度和平台本身巨大的长度。和Twitter对于他的商业合作伙伴来说，价值主要在：1）渠道价值。合作伙伴通过Twitter的渠道价值寻找到最终客户。Twitter可以做定制的频道（API）；2）及时性的价值。商家将Twitter作为电视项目之外的第二块屏幕。比如上一次的橄榄球超级杯。期间有2400万条关于超级杯的微博被实时发送，45%的电视广告在Twitter上引起了及时的讨论；3）合作伙伴可以通过Twitter Cards来做内容更加丰富的东西，包括图片，视频和互动内容；4）通过Twitter来获得消费者体验的反馈。
大部分的收入来自于广告业务，还有一些来自于数据牌照业务。而且几乎所有广告业务都来自于他的三个推广产品：推广微博(Promoted Tweets), 推广账户（Promoted Accounts）和推广潮流（Promoted Trends）。而且广告收入是只有发生用户使用和互动才收费的，对于广告商就很有吸引力。公司在2010年中在美国第一次推出推广产品Promoted Tweets和Promoted Trends。目前广告销售主要由直接销售团队和自动服务的广告平台两块来做。2012年2月第一次在IOS和安卓系统上推出了移动端的推广产品，到了2013年9月底，大约有70%的广告收入来自于移动端了。
2012年的全年国际业务收入为5300万，到了2013年前三季度已经达到了1.06亿，收入占比从7%上升到了25%。2011年三季度开始在全球市场推广广告业务，目前专注的全球市场包括奥地利，巴西，加拿大，日本和英国。目前总部在旧金山，在全球15个城市有办公室。
月度活跃用户到2013年三季度为2.32亿，同比增长了39%。其中美国有5270万，海外有1.79亿，分别同比增长30%和41%。
一个更重要的指标是月度活跃用户的动态新闻查看次数（Timeline views）,以及每次查看动态新闻的广告收入（Ad revenue per timeline view），这背后代表着客户的活跃程度。2013年三季度的timeline views达到了1588亿次，而前三个季度总和是4460亿次，分别同比增长50%和67%。如果分区域看，美国今年前三季度的Timeline Views达到了1233亿次，同比增长48%；国际市场的前三季度Timeline Views达到了3227亿次，同比增长了76%。而且月度活跃用户的timeline views在13年第三季度同比增长了8%，虽然很少，但说明用户活跃度在增加。其中美国用户的活跃度增长2%，国际用户增长11%。
广告收入代表公司的渗透率。2013年三季度的每个timeline view的广告收入是0.97美元，同比增长了49%。其中美国是2.58美元，国际是0.36美元，分别同比增长50%和112%。全球用户增长比美国更快，毫无疑问。移动端用户数目前占到了76%，而2012年同期是69%。未来用户增速面临挑战。因为有越来越多类似的应用。美国本土增速放缓。公司未来的增长更多来自于渗透率的提高以及用户活跃度提高。
收入端：
2013年前三季度广告收入同比增长121%。其中timeline views的数量同比增长了67%，说明人们的活跃度增加了，看的东西增加了。另一方面，广告需求也在增加，因为每个timeline view的广告收入同比增长了32%。公司认为Timeline Views的数量增长时因为平均月度活跃客户增长了39%，而客户活跃度增长了21%。
增长点：1）用户的增长点主要来自于全球客户的增长以及移动端活跃用户增长；2）平台合作方的增长来自于将平台形式的多样化，以及和传统媒体的合作；3）广告商的合作通过搜索结果，关键字搜索等方式找到目标客户，并且拓展广告商的群体。目前国际客户占了77%的活跃用户数，然而国际客户广告收入只占26%；4）推出新的广告模式，包括最近推出的Twitter Cards和Twitter Amplify功能，可以让广告商做成视频广告。
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一个讲真话的证券销售个人原创思考。出生于上海，成长于纽约，现混迹于国内证券投资领域。自认为是具有国际视野，又接地气的投资界红小兵一枚。
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