2013年12月30日星期一

华尔街见闻: 回顾2013年:互联网的盛宴

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回顾2013年:互联网的盛宴
Dec 30th 2013, 11:50, by peterhou

今年对于互联网企业的投资者而言是丰收的一年,在"颗粒归仓"之时,市场中出现了质疑网络公司估值过高的声音,不免让人联想到1999年网络泡沫的崩溃。尽管如此,股市也不大可能重蹈覆辙。

据路透社报道,如果把现在的情况与1999年划等号,不免有点儿过了头;一些没有业绩支撑的网络股的确估值过高,但是很难出现1999年股价一泻千里的灾难性崩溃。

今年的明星股Facebook和Netflix等都有盈利,而1999年那时候的网络股基本上没有盈利,甚至有的连收入都没有,估值的方法一般不依照财务指标,而是看流量和用户数量。

从1999年到今年的14年中,互联网已经发生了翻天覆地地变化。1999年,互联网用户不得不以拨接的方式连接台式电脑,而现在,用得都是宽带,终端多是手机和平板电脑。网上广告已经成为成熟且充满活力的行业,用户看视频、玩游戏畅通无阻。

营销公司Razorfish 的联合创始人、副总裁 Jeff Dachis称:

与1999年相比,市场也更加理性;1999年那时候的网络股数量是现在的100倍,并且股票权重小、可信度低,和现在的Facebook和Twitter相比,有天壤之别。

"不祥之兆"

2013年临近年末时,Facebook、Google和Netflix股价创了新高;市值较小的Yelp和Pandora股价涨了两倍。

然而,风光无限的背后可能隐藏着不祥之兆。Twitter自11月上市以来涨了1.6倍,由于还没有实现一毛钱的利润,股价这么涨不免引发人们过分投机的质疑。

此外,Snapchat和Pinterest等动辄融资千万、估值数十亿,令人唏嘘惊叹,因为这些公司还在亏损的泥沼之中。

据市场调研公司CB Insight统计,现在大约有26家互联网公司的估值破10亿美元,可能在2014年上市,包括Uber和Square。

经常做空高估值股票的对冲基金经理David Einhorn在10月致投资者的一封信中写道:历史会重演吗?有人说传统的估值方法不适用了,我对这话好像似曾相识。

然而,现在互联网公司的估值仍然比1999年的低得多,当时把 Webvan和VerticalNet的估值竟分别达到了收入的388倍和268倍,现在基本上不会出现这样的情况了。

Twitter的估值也算很高了,但是只有收入的73倍。Google, Netflix 和Salesforce.com的市值也只有收入的10倍左右。

"14年的风风雨雨"

网络泡沫的破灭足以在投资史中划上浓重的一笔。2000年3月10日,纳斯达克指数创新高5123.52,但是在接下来的两年半时间中"跌跌不休",下跌了78%之多。

近14年之后,尽管大多数公司股价都创了新高,纳斯达克指数还没有恢复到之前的高点。这也间接地表明,市场已今非昔比。

1999年末,10家最高估值的公司中有8家都是互联网公司,其中Yahoo的预期P/E竟然达到577;"互联网弄潮儿"America Online 和Cisco Systems Inc分别是223和102。

2013年,标普500指数中涨幅最大的20家中只有4家互联网公司,其中Netflix涨了三倍,Yahoo涨了一倍之后排名第十,Facebook也涨了一倍。

此外,现在上市的互联网企业没有那么多了,这也让紧张的市场人士松了一口气。

2013年只有5家互联网企业上市,而1999年有86家,悬殊很大。事实上,1999年单单这一年上市的互联网企业数量比之后14年互联网上市公司的总和还多。

 Jacob Funds的总裁 Mike O'Rourke表示,1999年那会儿,无论互联网企业的商业模式多么"无厘头",都往股市里面挤。

他还称:

"市场利率相对较低,经济不断改善,股市还有一定的上升空间;而现在投资者也不再对互联网股票神魂颠倒了,Linkedin在1到9月份上涨一倍之后下跌了14%;如果慢了半拍儿,不妨停下来歇歇喘口气。"

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