2013年12月2日星期一

华尔街见闻: 易纲:让市场起决定性作用

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易纲:让市场起决定性作用
Dec 2nd 2013, 10:27, by xiaopi

央行副行长、外管局局长易纲接受《财新》专访,对未来中国金融改革走向--尤其是利率和汇率市场化走向做了详尽阐述,读者可以从其回答中一窥

易纲学者出身,进入央行之前,他先后在美国印第安那大学经济系和北京大学中国经济研究中心任教。财新在报道中点评称:对于很多问题,如汇率、利率、外储投资,易纲都认为,根本出路是要相信市场逻辑,让市场起决定性作用。

以下是这次采访的部分节选,摘自财新网站

关于外储:

提问:三季度末,中国外汇储备余额已经达到近3.7万亿美元。是不是已经超过了最优规模?

易纲:

我想是。....我觉得,不论假设什么样的情形,中国3.7万亿美元的外汇储备都够了。

凡事都得有个度,超过一定的度,好处就越来越少,成本越来越高。如果超过边际成本和边际效益两条曲线交叉的均衡点,外汇储备再继续增多,实际上就是不合算的。

提问:存量外汇储备投资的多元化,怎么考虑?最近提到要成立几个不同的基金?

易纲:

外汇储备投资,我觉得大家可以敞开想,提各种建议,但回答是,要有利于可持续发展,对国家和人民负责,最终要看业绩。

总的来说,一是资产负债要匹配;二是权责要匹配,不能只有权力没有责任,如果拿出一块资产自己管,就必须对这块资产负责,如果业绩不好,今后再采取这种办法,很多人就会提出意见。投资业绩和资产质量要经过比较长的时间才能证明。所以资产不可轻易划拨,划来划去,就说不清楚谁的业绩好了。所以,从体制上要有资产负债的匹配,权力和责任的匹配,要有充分的激励机制,要有一定的竞争。

如果有进一步的建议,很欢迎,但前提是责任要明确。另外,希望能论证这种策略和体制机制能够产生比较好的业绩。

提问:如何让外汇储备不再增长

易纲:

惟一的药方就是追求国际收支平衡。

政策上可以更加强调进口的重要性。现在收入提高这么快,有一个庞大的中等收入群体,他们需要的服装、笔记本电脑、化妆品等进口商品,都是广大人民需要的,应当从税收、经销渠道上给予鼓励,解决现在国内外价格差距太大的问题。如果放开分销渠道,关税再做适当调整,国内外市场的价差才会缩小。

提问:如何应对国际资本异常流动

易纲:

国家外汇管理局有一套比较完整的预案,规定当资金流入多大时启动什么样的应对,达到阀值就会启动预案。而且,这个预案不是束之高阁、没有用的预案,预案从2010年做出来之后,到现在为止已经启动了三次,每次启动还都比较有效。

我想,用行政管制、审批的办法,控制资本流动的效果有限的,而且往往是暂时的。出台一个新的对付资本流动的办法,往往在三个月左右可以比较有效,过了三个月,效果就差了,因为人们会想出其他办法对付政策,就像人的抗药性。

最根本的办法,还是如十八届三中全会指出的,使市场在资源配置中起决定性作用。市场起决定性作用,一个是追求国际收支大体平衡;另外,汇率起比较大的作用,如果汇率到了均衡水平,会自动平衡国际收支。

关于汇率

提问:何为"完善人民币汇率市场化形成机制"

易纲:

首先,什么叫人民币汇率市场化形成机制?就是由市场供求决定汇率,这是基本特征。

有三个要点:

一是发展市场,让市场更加便利,进入、交易别受那么多行政审批的限制,根据市场需求发展套期保值等产品,目前中国的外汇市场的深度和产品丰富程度还有较大差距,所以需要发展市场。

二是增加汇率弹性,双向波动,人民币对美元的波幅可以适当扩大,因为现在人民币的波动率是各种主要货币里最小的,加之国内利率高,套利就变成无成本的,波幅适当扩大,可以使套利成本更高一些,而且实际上对企业没有太负面的影响。

三是希望人民币汇率在合理均衡水平上保持稳定,但跟过去不同,不是盯住美元不动。

要点就是这三个,可以看出今后的重点。简单说,就是继续朝着市场化的方向走,同时比较平稳。

提问:你对接下来的人民币汇率趋势怎么看?是不是还会升值?

易纲:

我看现在非常接近均衡了。但我希望机制更加灵活,弹性更大一点。

提问:汇率实现完全自由浮动是个渐进过程。有没有可能在上海自贸区先实现?

易纲:

有好多人这么设想。我认为,从理论上这个设想是有问题的。因为中国是一个市场。如果上海自贸区是"一线放开、二线管住",你刚才说的设想是可以的,但如果"一线放开、二线管住",上海自贸区就变成了离岸市场,和内地市场就不通了,实际上就没意义了,离岸市场已经有香港。如果二线不管住,就没法在上海自贸区做这个事,因为资金在自贸区和内地其他地区是自由转移的,那就等于全国市场都是自由的了。难点就在这里。

资本项目可兑换

提问:人民币资本项目可兑换下一步怎么走?

易纲:

资本项目可兑换是对人民财产权的进一步的保护和进一步的扩围。资产在国内和国外两个市场配置,是经济主体的一种权利,资本项目可兑换是对这种权利的认可和扩围。

提问:上海自贸区的资本项目可兑换试点是不是可以马上开展?方案基本做完了?

易纲:

对,计划得差不多了。在这方面,上海自贸区会有很大进步,会有实质性的试点。但正如刚才说过的,自贸区跟内地市场是什么关系,还是个大问题。

提问:三中全会提出"推动资本市场双向开放",个人进行境外股票投资的QDII2进展如何?

易纲:

现在方案正在制定中。

利率

提问:什么时候放开存款利率条件成熟?

易纲:

主要看两点:一是必须有新的基准代替央行的基准利率,就是市场利率要成为基准;二是要看银行内部核算是不是都以市场利率为基准。

提问: 你怎么看最近债市资金比较紧张的问题?

易纲:

既然要想让市场起决定性作用,就会看到市场有些波动,这是自然的。对于这些波动要有平常心,要有容忍的范围,当然,央行也不会让它发展到极端,发展到影响到经济活动的程度。但是,市场供求决定利率,债券供求决定债券价格,要做这件事,就会承担今天和明天利率有波动的后果。所以对这个事,原则地说,还是要尊重市场配置资源的作用。

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