2014年4月26日星期六

华尔街见闻: 高盛:资本的“乡土情结”

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高盛:资本的"乡土情结"
Apr 26th 2014, 13:51, by 林建建

如图所示,尽管在金融危机之后投资者们增持了部分国际市场投资标的,高盛认为股市的"乡土情结"依然浓厚:

我们估计,过去十年中,发达国家所持本国股权比例由81%降至76%,新兴市场所持的本国股权也由90%降至了88%。

不仅如此,这种"本土偏好"在债券市场和其它资产市场也很明显。

即使在被动投资(追踪指数)日渐流行和资本更容易跨国流动的今天,高盛并没有发现股市的"本土偏好"出现大的改观,尤其是在新兴市场。

全球的"本土偏好"中位数为84%(大约是泰国的水平),均值为82%(接近日本、墨西哥和巴西的水平),标准差为10个百分点(几乎是德国跟香港或者澳大利亚和俄罗斯的差)。

如上图所示,少数几个发达国家(DMs)出现了较大的变动,因为发达国家的离散也相对大些:

"本土偏好"呈现最大降幅的三个国家分别是瑞士(从68%降至55%),丹麦(从82% 降至 70%)和加拿大(从83%降至73%)。

与此同时,我们调查的样本中有近1/3国家的"本土偏好"几乎没有变化,其中不乏大的发展中国家(EMs)。

尽管在样本采集、数据计算、会计定义等方面可能存在误差影响部分读数,我们认为投资的"本土偏见"仍然在世界上大部分国家和地区存在。

高盛全球经济学家Jose Ursua认为,从中期来看,投资的"本土偏好"是祸是福要看造成市场冲击的源头在哪里。但是,从长远来看,过度偏好本土投资标的可能会影响全球投资组合的表现。

但是Hugh Johnson Associates公司主席Hugh Johnson认为,尽管投资者应该立足国际,但是不应该过度配置其它国家的股票。

Johnson告诉美国全国广播公司财经频道(CNBC):

发达国家和新兴市场国家的股市表现告诉我,你应该较少持有其它国家股票,而多持美股。

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