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5月16日下午，一行三会和外管局联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》（下称127号文），即此前市场传言的"9号文"，进一步规范银行同业业务。
127号文设置了同业业务期限和风险集中度要求；明确对买入返售和非标业务作出限制，内容规定相对更细化，将迫使银行收缩同业资产扩张速度，尤其是此前狂飙的买入返售类非标业务。
中金公司在最新报告指出，同业业务新规的出台，将导致非标主要对接的房地产、基建及其他产能过剩行业被迫去杠杆，从而导致终端需求受到向下冲击，黑色金属特别是原料端在基本面供给端加速的2014年，将会有较强的下行趋势。
4月初开始高举"400点反弹"大旗的国泰君安证券认为，127号文发布后，无风险利率将下行的判断已成为市场的全面共识。这一共识将有效促进市场较快地出现新的估值中枢，助力A股市场从"投机"走向"投资"的环境正在形成。
谨慎看空的中金：
据中金报告称，产能过剩行业被迫去杠杆将打击整个黑色产业链的大宗商品矿石、焦煤焦炭以及螺纹钢等的终端需求，首当其冲的正是房地产的需求。房地产行业的销售，新开工的恶化，将最终体现到房地产投资数据的下降，而这意味着对于原材料采购的下降。
中金金属分析师马凯在报告中指出：
我们认为上周黑色大宗商品的加速下跌与5月16日人民银行，银监会和证监会，保监会，外汇管理局联合发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》有关。
上周五黑色产业链大宗商品价格大幅下跌，其中铁矿石SGX掉期主力合约跌2.6%，大商所铁矿石主力合约重挫3%，原料端焦炭跌停，焦煤大跌3.45%，螺纹钢下挫2%。周一铁矿石价格近两年来首次跌破100美元/公吨。
非标主要对接房地产、基建以及其他产能过剩行业。在2012年这些行业融资条件受限后，非标起到了输血的作用。2014年是金融部门去杠杆的一年，尤其是在127号文明确对非标业务作出限制和更细化的规定后，非标对相关行业的输血功能将受到限制。中金认为在输血边际上甚至可能出现很大部分的减少后，行业内资金情况将会恶化。
该报告还指出，虽然存在中国国内宏观经济下滑超出预期带来的刺激政策引发的上行风险，但二季度矿石在反弹后会继续步入下跌通道，矿石基本面恶化，且短期内钢厂受制于边际上恶化的资金状况，无法进行大规模在库存，因此坚持认为其在5-6月间会加速下跌至前期低点。
而螺纹钢亦因为钢厂存有吨钢毛利而加大生产活动，5月钢材终端需求将出现边际恶化，需求环比改善趋弱，其基本面将会持续恶化，继续看空二季度螺纹的价格表现。
与中金对黑色大宗商品，以及对房地产、基建等产能过剩行业谨慎看空形成鲜明对比的是另一家大型券商国泰君安给予127号文对于中国股市的积极意义的肯定。
一如继往唱多的国泰君安:
5月19日国泰君安发布最新策略报告称127号文发布后，当前市场对于无风险利率将下行的判断已经取得了全面共识，这一共识也将有效促进市场新估值中枢的较快出现，A股市场从"投机"走向"投资"的环境正在形成。
国泰君安此前策报延续了4月以来看多中国股市的主调。4月8日国泰君安提出400点大反弹论调，5月4日继续发布策略观点称，"A股市场，特别是蓝筹股风险溢价正在越过顶峰。当前政策环境渐趋缓和，增量利好环境正在出现"。
国泰君安认为，127号文与此前市场预期的9号文在具体限制要求上相比，略显温和，也不会对市场增长预期形成新的负面冲击。但同时，127号文的发布将会引发金融机构在5月以后的一两个月内大规模降低同业资产配置，进一步推动包括高收益的城投债和高评级产业债等收益率的下降。
A股市场面临的边际无风险收益率指标正在由非标资产转换为标准化市场中的城投。伴随着未来两个月金融机构将同业资产配置到标准化的城投债端，A股面临的无风险收益率进入快速下行区。A股估值中枢将进一步上升，因此国泰君安认为蓝筹股估值将在这一修复过程中更多受益。
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