美银美林的一份报告称，周三美联储主席耶伦在国会所作证词最初是被认为偏鹰派的 。市场的下跌显示出，投资者担心强劲的6月非农数据可能令美联储收紧货币政策。
如图一所示，证词公布的一小时内，10年期美国国债上涨了4个基点，而股市则下跌了0.4%：
（图一：标普期货下跌，10年期国债收益率上升）
美联储货币政策报告也对股市也构成了打压，因为该报告写道，"某些行业部门的估值达到了过高水平，尤其是社交媒体和生物技术行业中那些规模较小的公司。"不过，美联储认为，这些行业在整个股市中的占比很小，"股市整体估值并未偏离历史基准"。
美银美林注意到，周三美股和美债市场的走势几乎与7月3日非农报告发布后一模一样。非农报告发布约7分钟前后，10年期美国国债收益率涨了5个基点，而股市下跌了约0.3%（见图二）：
（图二：6月非农报告发布时，10年期国债收益率上升，标普500期货下挫）
美银美林认为，当前美国的就业创造正在效仿1994年。1994年的就业创造就曾迫使美联储进入加息周期，并导致了股市下跌以及债券息差扩大。而且，耶伦的证词似乎也更乐观了，她还重提"如果劳动力市场改善速度继续快于委员会预期，促成了我们两大目标的加速融合，美联储可能更早、更快地加息。"不过，该行强调，这不并是在预测1994年的情形会重现，因为还缺乏很多数据。但是，出现这种情况的可能性将随着经济数据转好而增加。
上周初期几乎没有经济数据，然而市场却走的很疲软。美银美林认为，这正是上上周四非农数据造成的。例如，股市下跌主要是由高β的小盘股带动的，同时信用债息差也扩大了（见图三、四）。而国债收益率上行意味着理性投资者已根据6月非农数据减少了风险敞口。
（图三：标普500指数成分股，小盘股；图四：10年期美国国债和CDX IG债券指数）
（注：北美标准债券指数（CDX IG），指数由125家公司的债券组成，两房的债券也在其中）
美银美林建议投资者进行对冲，并且减少风险资产的多单。该投行认为，10年期与30年期美国国债息差曲线会更加扁平，这是一个很好的对冲利率风险的工具。
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