2014年7月11日星期五

华尔街见闻: 美联储探索关键利率大调整 为加息开路

华尔街见闻
 
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美联储探索关键利率大调整 为加息开路
Jul 11th 2014, 00:43, by 若离

为了保证最终开始加息时基准利率更可靠,给加息做准备,美联储在探索如何改变最重要的政策利率——联邦基金利率。该利率是美联储的政策目标,也是美国同业利率市场的标杆、隔夜利率的重要标尺。

昨日公布的美联储6月会议纪要显示:

"联储决策者考察了改变联邦基金利率算法的可能性,目的是打造更有力的隔夜银行融资利率指标。"

同在昨日,英国《金融时报》的资深美联储报道记者Robin Harding也从知情者处获悉,美联储可能重新定义联邦基金利率,计算该利率时,扩大银行间贷款的定义范围,纳入美国以外市场的银行间美元贷款——属于所谓"欧洲美元"范畴的贷款,也可能纳入那些银行出售的商业票据和银行大额存单。

华尔街见闻的文章曾介绍,联邦基金利率是货币政策指向的短期利率目标。参与联邦基金市场的包括美国国内银行、政府支持企业和外资银行。每个交易日结束时,美联储收集中介交易商报价的加权平均数,计算出所谓"联邦基金实际利率",同时公布当日最高和最低报价。

从2008年开始,美联储启动三轮QE合计购买几万亿美元资产。这期间,外界对联邦基金利率可靠性的担忧有增无减。美国银行业五年来大量累积资金,不再利用美联储的联邦基金这一跨行转账的中介,市场流动性很差。

在美联储的短期利率接近于零的时候,联邦基金的可靠性还不那么重要,而一旦开始加息,就需要保证美联储锁定的是真实的市场基准。这就是为什么美联储要考虑改变联邦基金利率的算法,是为了让该利率更稳定、更可靠。

美联储的上述打算用意固然好,但既然是大改动,必然有风险。Harding指出,美联储必须谨慎的一个原因是,市面上和联邦基金有关的美元利率互换为数不小。

国际清算银行(BIS)的数据显示,截至2013年12月,市面流通的美元利率衍生品名义总额高达173.792万亿美元。

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Harding注意到,近几个月美联储开始收集详细的银行短期借款数据。这些数据可能作为新型联邦基金利率的依据。最终改动联邦基金利率以前,可能美联储会广泛征询市场意见。

瑞信驻纽约利率策略主管Ira Jersey认为,欧洲美元可以作为很好的替代品,欧洲美元的交易和联邦基金的交易区别只是后端代码。

Jersey预计,如果现在纳入欧洲美元,联邦基金利率还不可能有什么大变化,但加息时就难说了。

其实,即使是为今后开始加息已经启用的新政策工具隔夜逆回购(ON RRP),美联储的决策者也有不少担忧。美联储6月会议纪要显示:

大多数决策者表达了这样的担忧:在面临金融压力的环境下,ON RRP的对手方可能将投资撤出金融业与非金融业公司,转而投入ON RRP,这可能导致融资混乱,加剧金融市场的压力。

此外,多位决策者注意到,规模较大的ON RRP可能扩大美联储作为金融中介的影响力,改变金融业的格局,那将是难以预测的局面。

华尔街见闻昨天的文章提到,从上述讨论可以发现,美联储也承认,逆回购协议(RRP)如果太普及,可能最终会伤害传统的银行存款业务。换言之,美联储在由一家央行演变为全能银行。

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