知名对冲基金经理、大空头John Hussman最近在致投资者的信中表示，目前的美股存在巨大泡沫，再过两周我们就会经历1929年那样的大崩盘。在美联储加息的预期下，美股昨天惨遭血洗，道指跌去了年内所有涨幅。
Hussman首先表示，美股的泡沫已经快要接近2000年峰值时的水平：
毫无疑问，股市有泡沫，而且是大泡沫。根据可靠的测算，这次的泡沫不仅大于1972年和1987年，而且比1929年和2007年还要严重。股市如今的泡沫程度只比2000年峰值时差了15%。
现在的股市泡沫和2000年的泡沫之间的区别在于，2000年有泡沫的主要是互联网公司，而这次将会波及所有行业。标普500成分股的市销率（股价与营业额之比）中位数已经远超过2000年，平均数也几乎与2000年持平。
本次泡沫的程度同样无法估算，因为企业创纪录的高利润率让市盈率看起来不那么极端。不过标普500股票未来12个月的预期市盈率已经超过了2007年的峰值。
还有，现在的非金融市场市值与GDP之比为1.35，历史上泡沫前正常水平为0.55，2000年峰值为1.54%。正如巴菲特2001年接受财富杂志采访时所说，这一指标比其他指标能够更好地衡量市场真实回归的水平。所以，如果有人希望用2000年峰值时的泡沫程度作为一个参考，那么我们建议股市再上涨15%就会接近历史峰值。
我们曾成功地预测2000年后的十年中标普500的回报将会很低，事实证明我们是对的。此后的14年中标普的年均回报率只有3.7%。下图中，蓝线为股市市值与GDP之比（左边的坐标轴反转），红线显示了每个十点未来十年标普500的年化名义回报。
Hussman随后驳斥了所谓美联储会推动股市上涨的预期：
很多人都说，事实上如今拉动市场上涨的动力的既不是估值，也不是基本面，而是对风险的预期。市场如今普遍，美联储有能力维持股市的繁荣，而且目前的零利率也让持有股票成了不二选择。
这么想的人要当心了。如今的事实是，美联储已经创造出了4万亿美元无所事事的货币和银行储备，由于人们发现风险资产事实上并不存在风险，所以他们正在四处寻找任何回报大于零的资产。即便美联储将零利率再多维持一年，也不过能推动股市市值增长4%。美联储当然可以延迟泡沫破灭，但这么做只会让投资者最终跌得更惨。
想象历史上的那些教训吧，1929年、1972年1987年2000年和2007年，所有的市场崩盘都毫不例外地伴随着股市的过度估值，超买时期，而且甚至比我们现在经历的还要久。但市场的风险预期不会缓慢的变化，而是突然就逆转。有时候一个毫无征兆的变故就能引发这种大逆转，还有的时候甚至不需要明显的理由。
投资者最终还是会看到风险资产的风险。到了那时，投资者会变得愈发渴望持有避险资产，丝毫不顾及收益率高低。这就是游戏的结局。
Hussman最后指出，历史还告诉我们这个逆转的时刻何时会到来，而且第一波很快就要来了。
"根据我们的计算，道指有709个交易日没有下跌超过10%了，是史上第七长记录。我们再过两周就会经历1929年那样的崩盘。"
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