2013年11月8日星期五

华尔街见闻: 机构点评欧洲央行意外降息

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机构点评欧洲央行意外降息
Nov 8th 2013, 09:15, by 时芳胜

欧洲央行周四意外降息25个基点至0.25%。虽然市场认为欧洲央行将放松政策,但降息不再意料之中。市场认为,因为维持负利率非常危险,因此欧洲央行降息使其未来政策弹性下降。与此同时,欧元区进一步LTRO也可能受到限制。然而,欧洲央行行长德拉吉并不惧怕采取负利率政策。

下面是各机构对欧洲央行降息的点评。

汇丰银行称:

欧洲央行意外降息将使欧元走低,这恰巧是它所希望出现的情况。最近几个季度,净出口一直是欧元区GDP增长的推动因素,然而欧元日益升值使出口受到威胁。另外,欧元走低也将通过进口成本上升推高通胀。欧洲央行希望通过对经济和通胀的影响来使欧元区摆脱通缩威胁。欧洲央行此次降息是促使欧元走低的第一个公开措施,但不是最后一个。

花旗指出,欧洲央行并不惧怕采取负的存款利率:

欧洲央行对将低存款利率进行了讨论。德拉吉重申,欧洲央行管理委员会技术上准备好采取了额外措施,该措施是欧洲央行"火药桶"的一部分。德拉吉提及的其它可能性政策还包括非常规措施,如更长期限的LTRO。

那么,欧洲央行的下一步行动是什么?欧洲央行不会改变对经济的中期评估:欧元区"经济前景的风险继续偏下行"和欧元区"价格前景风险仍然大致均衡。"欧洲央行对2015年的通胀预期将低于2014年1.3%的基准线。因为欧洲央行称"通胀长期将维持低位",因此该预期将低于1%。欧洲央行将对通胀进一步下行做出反应。

但在目前情况下,我们预计欧洲央行12月份不会调整利率。我们预计,欧洲央行2016年四季度前不会改变再融资利率。

G+ Economics的Lena Komileva称,欧洲央行不愿意采取LTRO,并强调了长期政策沟通的重要性。

欧洲央行似乎都在重点强调利率,而没有关注LTRO。问题是,与LTRO留出的进一步宽松政策空间相比,降息使欧洲央行受到限制。欧洲央行降息并不会打通信贷渠道,也不会改变经济前景。欧洲央行对通缩压力的关注远不及投资者和经济学家。

欧洲央行把降息决议与通胀评估相联系,而非经济增长或市场状况,这使市场质疑它下次降息的可能性。因此,如果欧元区通胀在10月份触底,以及银行偿还LTRO贷款,那么市场利率将再次偏离"前瞻指引",并更容易受到外部流动性冲击。市场认为,美联储越来越接近削减QE。

ICAP从加权平均隔夜利率(Eonia)方面分析欧洲央行再融资利率:

市场立即对欧洲央行的降息做出了反应。反映隔夜利率预期的Eonia在2016年中期位置最多下降至13个基点。因为货币市场出现超额现金盈余,因此隔夜利率现在低于欧洲央行的再融资利率。即便如此,市场预期欧洲央行不会把利率削减至零,因此下图显示欧元区再融资利率的走势。欧洲央行利率首次攀升发生在2016年1月份,接下来是12月份。到2016年低,欧洲央行再融资利率将攀升至1.0%。

意大利联合信贷银行称:

欧洲央行的声明总体温和。意外降息显示了欧洲央行对通胀的温和态度,也很可能使它的市场影响达到最大。这是好消息,因为它显示了欧洲央行解决金融状况紧缩的严肃态度。现在,欧洲央行几乎用尽了常规政策措施,因此它的下一步行动可能是再次实施LTRO,尤其是当金融状况进一步紧缩的时候。因为市场预期美联储将于2014年一季度开始削减QE,因此我们预计欧洲央行不就将再次采取释放流动性的措施。但是,我们不认为欧洲央行会再次降息,也不会使利率处于负值领域。

ABN Amro的Nick Kounis称:

欧洲央行可能会采取更多的措施。欧元区的通胀已低于欧洲央行目标,并仍然存在通缩压力。我们预计,欧元区通胀未来数月内将进一步下降。它也会在未来两年内显著影响欧洲央行的价格稳定目标。我们认为,欧元区低通胀趋势将进一步发展,这将使该地区很容易在需求下降的时候陷入通缩。正如欧洲央行所言,欧元区通缩风险不容忽视。

我们认为,欧洲央行将进一步加强前瞻指引,再次降息的几率也明显上升。

JP Morgan的Greg Fuzesi称:

欧洲央行昨天其实采取了三个决议:降息25个基点;前瞻指引仍暗示宽松;足额实施常规再融资操作直至2015年中期。

欧洲央行的降息决议受到通胀数据的影响,部分委员也持反对意见。但问题的关键是,欧洲央行的下一步行动是什么?欧洲央行提前降息显示,它们已经受到通胀下降的惊吓。现在,欧洲央行已经变得更加宽松和积极。德拉吉仍然努力强调,欧洲央行仍然还有可使用的政策。

因此,我们认为欧洲央行现在将维持政策不变,但倾向于进一步宽松。因为欧洲央行常规再融资操作将持续至2015年中期,因此它明年初之前不大可能再次实施LTRO。更可能的是,欧洲央行可能会实施一些6-9个月的LTRO,以缓解过渡时期的影响。

Monument Securities的Marc Ostwald质疑欧洲央行降息的效果。

欧洲央行降息对经济、就业和银行放贷的影响并不大。实际上,降息还会使储户的收入下降。长期利率偏低打击了银行放贷,并令企业和消费者相信:他们现在不必对超低利率作出反应。因此,欧洲央行、美联储和英国央行的宽松政策实际上可能正使经济承压,吹涨资产泡沫,以及扩大经济和社会差距。

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