众所周知，在黄金市场上的投资者分成两派阵营：手握金条的实物投资者和黄金衍生品（纸黄金、黄金期货等）市场上的投机客。鉴于两个市场目前基本情况背离，一些交易员认为随着时间的过去，黄金衍生品终有一天会溃败，金价将伴随着实物金日益增长的需求而一飞冲天。
我们讨论两个市场谁最终会胜出是没有意义的，两个市场其实代表了两种不同的投资者：一种以价值为基础进行买卖，另外一种以价格趋势为基础跟随波段投机。市场结构把人们限制在了两种模式之间选择，通常价值投资者会选择实物金，而趋势投资者会选择衍生品。
这两种投资者的动机显然是有区别的。价值投资者会在实物金身上寻找主权货币所缺失的安全感和内在价值；而衍生品市场里的投机客才懒得管黄金的真实价值，屏幕上不断跳动的数字是他们最关心的东西。这样的区别不止体现在黄金市场，几乎所有资本市场都或多或少存在类似的特征。我们都知道在90年代末出现的互联网泡沫，多个国家的股票市场中，与科技及新兴的互联网相关企业股价高速上升，当时价值投资者们不敢触碰这些股票，而趋势投资者们的收益遥遥领先，直到泡沫破裂，一大群互联网企业破产倒闭。不过总的说来两种投资者算是在同一片森林里打猎。
期货市场是黄金投机者们的主要狩猎场，随着对冲基金行业规模的壮大，进入期货市场的资金也越来越多。我们可以看到尽管实物金市场的需求还是稳步增长，但是衍生品市场的资金却依然在打压金价，同时 这些投资者也忽视了这样一个事实：目前金价已经走到了供给与需求的平衡点上。
目前已开采的所有黄金存量约为16万吨，这个数字以每年1.7%的数字微幅增涨着。要决定这么多黄金的价值并不是一件容易的事。其中流通在投资市场的黄金又是多少，我们依然难以估计。我们只知道西方的个人实物金投资者很少，目前实物金在很大程度上由东方国家的买家们消化。此消彼长，主要黄金ETF的流出速度远远不及来自东方的大量需求，所以央行极有可能正在暗中对市场输出实物金，因为除了ETF和央行，市场上没有更多的黄金供给来源。
所以，问题的关键点就在于何时央行会停止输出黄金，关于这个问题只有央行们知道，但是我们投资者要明白的是黄金的价格长期来看还是要由供需基本面来决定。
（原作者：Alasdair Macleod）
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