卖方银行破天荒地打破沉默。法国兴业银行周二对另一家银行开火：在美国股市一片利好的背景下建议抛售高盛股票。
以下内容来自法兴银行的Andrew Lim（链接），他的观点简单明确："监管和收入的双重压力下，高盛估值过高。"
建议抛售： 这是法兴第一次对高盛评级，评级结果为"建议抛售"，目标股价为138美元。这也是法兴开始对全球投行评级的一部分。
投资方面：高盛属于一级和二级资本市场中的一线银行。然而随着美国十年期债券收益率飙升，恐怕债券市场熊市将会给FICC交易收益带来压力。
高盛在巴塞尔III（杠杆率和普通股）方面表现良好，但是高盛尽可能回购股票使ROE最大化，这样的资产管理策略在法兴看来过于激进，需要回撤。股利和回购带来的收益几乎占了2013年高盛资本收益的100%。
法兴分析，高盛和往常一样，比其他银行更容易受到政策变动的影响。根据沃尔克法，高盛必须缩减其在担保债权的投资，这或多或少会给收入带来影响。从巴塞尔银行监管委员会的交易账户审查报告中可以看出，市场上存在着风险加权资产（RWA）膨胀的风险。
股价估值： 通过SPFV模型计算出高盛的目标价位为每股138美元；此外，预测未来12个月每股派息2.2美元，意味着最终股东总回报率为-21％。从另一个角度来看，ROE只有c. 10%的公司，市净率（P/BV）评级无法达到法兴1.0x 级的标准。
模型失效：该模型的计算结果可能在一些情况下失效。 债券市场受到的压力可能是可能只是暂时的，而非模型中假设的长期、结构性。除此之外也存在其他可能性：高盛能更好地扩大市场份额；或高盛能够降低杠杆和RWA的同时保持收入水平；或高盛的管理层或许能控制沃尔克法则带来的而影响，维持集团ROE不至过于降低。
没有评论:
发表评论