2014年6月25日星期三

华尔街见闻: 标普涨超4200点?最牛多头:美股还可涨十年

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标普涨超4200点?最牛多头:美股还可涨十年
Jun 25th 2014, 10:42, by 林建建

据彭博社,加拿大蒙特利尔银行(BMO)资本市场策略师Brian Belski对美股作出了一个非常吸引眼球的预测:

美股这头"牛"似乎有能力以每年10.5%的速度(平均年化回报率)再跑10年。

英国《金融时报》专栏作家Dan McCrum 据次推算,Belski的预测意味着标普500指数将涨至4236点:

以1962点为起点,假设2%的回报率以分红形式呈现,那么8%的复合年化回报率将让标普500指数涨超4200点。

股市风云变幻,一年的回报率都难以预测,更何况十年?2013年伊始,Belski预测当年标普500指数可收至1575点。结果2013年该指数收于1848.36点,比他的预期高了17%。

这一次,Belski能否准确预测仍有待时间去检验。不过,投资者更关心的或许是他得出该结论的依据与逻辑——牛市周期:

(来源:BOM资本市场投资策略组。标题:标普500指数10年持有回报率(股价回报率)。注:长方形为两轮牛市始末点)

1. 失去的十年:通常出现在长周期牛市之前。2000年科技股泡沫破裂后,似乎出现了"失去的十年"。"经历了10年负回报(以10年为单位)之后,股市通常会进入一段长期扩张的阶段。

如图所示,从1947和1982年开始的两轮牛市平均周期约为15年,平均年化回报率16%。基于10年持有回报率才刚刚由过去5年的负回报小幅上升至当前的5.5%左右,如果当前牛市遵循历史走势,那么未来10年实现10%的平均年化回报也并非毫无根据。

2. 需求释放:压抑的需求将会"显著地"增加公司的资本支出。过去几年,除了回购或分红外,公司们什么也不愿意投资。但是,"它们迟早需要对公司业务进行投资,以便为自己和投资者在未来带来实现增长的机会"。

3. 人口结构趋势变化:这是股市的好伙伴。相对有吸引力的分红将会把"婴儿潮"(上世纪五十至七十年代出生)那一代人从债券市场吸引过来。此外,"婴儿潮"代人的儿女"回音潮"代(1981-1995年出生)也在壮大,"从历史上看,这类群体对股价是有直接影响的)。

4. 资金流入:去年流入股票基金的资金堪与金融危机前相比,从更长期的趋势上看,"当前市场并不像看上去的那样存在泡沫。

然而每个时代都有其独特的背景,但Belski的分析似乎忽略了这一点。金融博客Climateer指出:

使用类推方法的问题就在于,不同时代里占据主导地位的"超级力量"是不同的。有些条件并不具备可重复性,比如,全世界还会再来一轮"婴儿潮"么?

至于人口结构问题,尽管没有部分人认为的那么严重,但当前的趋势是越来越多的养老金将被从退休基金中取出,(婴儿潮中)最大的一批群体(1957年出生)即将退休。

英国《金融时报》专栏作家James Mackintosh此前曾表示,许多预测方法都是时而管用时而不管用的,在选择"比较对象"(如时间段)的同时,你也无可避免地选择了哪些扭曲因素会存在其中。  

"毕竟,有时候市场是需要一点盲目乐观的",Mackintosh不无讽刺地写道。

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