2014年6月25日星期三

华尔街见闻: 伦铜反转背后:青岛港危机尚未显著冲击LME铜库存

华尔街见闻
 
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伦铜反转背后:青岛港危机尚未显著冲击LME铜库存
Jun 25th 2014, 10:28, by 黄金头条

本文由"黄金头条"网站供稿。黄金头条是专业贵金属网站,为广大黄金、白银投资者提供最优秀的市场资讯。

距离中国青岛港调查金属融资骗贷大幕揭开已经过去三周了。Andy Home认为,尽管此事引发了新一轮铜市忧虑,市场担心这将令中国铜进口放缓,中国铜库存有可能回流LME仓库。但迄今为止,国际铜市并未遭受严重冲击,中国也并未出现普遍的铜库存抛售。

Andy Home认为,迄今为止,按照LME可见库存水平判断,此事对伦敦铜库存的影响相对较小。三个礼拜过去了,LME铜库存并未出现明显增长迹象。6月初至今,LME注册仓库仅新增1050吨铜,来自亚洲地区的铜仅有区区150吨,还是发自韩国釜山港的。

其他分析人士担忧此事将导致中国铜库存发生转移。《南方周末》援引一名金瑞期货的有色金属分析师观点称;全国的保税区目前保守估计有80万吨铜,这些铜之所以存放在保税区仓库,是用于仓单质押融资。这些融资信用证基本都是外资行开的,如果到期不能延期,这些铜就肯定要出货。一个方向是一般贸易报关进口,另外就是转送LME仓库。无论是哪个方向,都会突然增加几十万吨铜供给。

麦格理银行预计,6月至9月期间,将有29万吨铜流出中国保税区,剩余的保税区铜库存将为60万吨。但该行并不认为中国保税区铜库存未来将出现进一步下滑迹象:

除了那些转口进入中国消费市场的铜之外,金属融资过境贸易的模式早就建立起来了,这也是在国内外都非常受欢迎的套利方式。

对于流出中国保税区的那部分铜,Andy Home认为,它们最有可能的去处就是中国市场。考虑到近期沪铜价格下滑和上海铜市场的升水结构,以及中国现货铜市场的供应紧张,转口进入大陆的可能性还是比较高的。

此外,为抑制金属融资等构成的影子银行扩张,控制总体负债水平,中国监管机构长期以来就和金属融资企业展开猫捉老鼠的游戏。麦格理认为:"信誉良好的大型进口商曾艰难挺过信用紧缩时期,我们预计,这种状况将重现。"

然而,随着银行对质押融资和库存方面的要求提高,有一些铜似乎的确受到了影响,中国国内部分金属似乎被搬动转移了。如此一来,知名仓库运营商就是最大受益人。尽管未被证实,但一部分铜库存看起来已经离开中国,前往LME设立在韩国釜山的注册仓库。

但很明显的是,若真的如此,这部分铜就应当被出具仓单。事实却并非如此。否则,它们将出现在LME库存报告中。实际上,虽然LME注册仓库具有优质的管理水平,但持有人并不一定非要将铜运往LME铜库存以获得信用溢价。

而伦敦铜市场仍对中国铜流向LME仓库保持明显谨慎态度。随着注册仓库库存稳步减少,同时不会出现结构性压力,伦敦现货升水未来有望走高。LME三个月期铜现货升水当前仅为30美元左右,相比5月末101美元的溢价水平仍明显处于低位。LME库存和升水是数月以来贯穿LME市场最重要的两个主题。

考虑到过去三周LME库存几无明显变动,那么,在青岛港调查金属融资骗贷事件后期,LME补库存也不会很明显。不过,如果伦敦升水攀升到足以吸引中国铜回流,这种局面也有可能改变。华尔街见闻网站此前曾援引高盛观点称,LME升水需要达到100-150美元/吨才能令中国保税区铜库存进入LME仓库。

长期来看,由于中国结构性缺铜,因此,总有国外精铜流向中国。无论是金属融资贷款,或是LME铜价,一切都将照旧,铜仓库的中心争夺点仍是中国保税区铜库存。

6月2日青岛港调查金属融资骗贷事件曝光至今,铜价小幅下挫,但很快收复失地:

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