虽然美联储主席耶伦在上周的讲话中表达了对近期通胀数据真实性的担忧，称其是"噪音"，但前美国财政部经济学家、俄勒冈大学教授Tim Duy认为，华尔街却相信这些数字，所以美联储的行动可能落后于数据曲线的变化。
由下面两张图可以看见，尽管美国的核心消费者物价指数（蓝线 core CPI）眼看就要突破2%，但美联储最重要通胀指标 - 核心个人消费支出（绿线 core PCE ）还处在历史低位。
有人可能会提出，美联储在上世纪90年代后期，核心PCE同样低于2%的情况下，美联储依然进行了加息，表面上是为了应对较高的CPI，但我们还应该将就业问题也考虑进去，就当时来看就业市场还是不错的，并不像现在这样疲软。
放大：
与那时不同，工资增长受限透露出现在就业市场过度疲软，这一点很重要，导致耶伦不相信通胀数字但华尔街可能相信，华尔街方面或提前行动。金融评论网站Across the Curve对此解释如下：
就业市场还不算经期，工资增长停滞。直到我们看到持续的工资增长，这样才能给消费者带来收入的增加，带来真正的购买力增加，然后商业投资也增加，形成良性循环。不然很难想象通胀会持续上升。
耶伦在上周的新闻发布会上解释道：
根据多数测量方法，工资增长水平在2%左右，这意味着真实的工资几乎没有增长（去除通胀后），真实工资增长并未能与生产力的增长一致。我个人的预期中，当劳动力市场走强，名义工资将上升的比通胀要快，这样家庭才增加到更多的实际收入。这也是我认定就业市场好转的一个重要指标。不然的话，我将担心消费支出有下降的风险......
所以，如果工资增长缺席，通胀将不会成为持续的现象。因为通胀加速而工资增长停滞，将会使需求下降，之后将打压任何初露头角的物价上涨。同时，耶伦还提出，工资上涨本身不是通胀。我们预期随着生产力的提高，工资的增长应该超过通胀。之后，我们可以预期通胀（红线）将会与单位劳动成本（蓝线）相一致，见下图：
如果我们想要看到持续走高的通胀，我们就需要单位劳动成本（unit labor cost）也持续上升，同时我们需要假定公司们会以提高产品/服务价格的方式作出反应，而不是坐视利润受到侵蚀。注意90年代末的单位劳动成本的连续上升。
短期来看，我们不应只看通胀数字而忽视潜在的工资变化，直到工资增长推动通胀上升，情况才开始变得有趣。
我们应该怎么理解这件事呢？Tim Duy写道：
美联储意识到按传统的失业率衡量法，美联储距离自己的目标越来越近。美联储现在以非常好的理由给这个衡量方法打折扣，即我们之前讨论的工资增长缺位。所以美联储认为近期通胀的数据加速上升之势只是"噪音"。美联储预期失业水平降至更正常的水平之前，工资不会出现强劲的增长。可能明年的某个时候，失业率更低时，美联储将升息。我估计这将在工资大幅度增长之前发生。
在什么样的情况下可能加速这个进程呢？Tim Duy写道：
第一，失业率加速好转。第二，美联储接受前次衰退所带来的对劳动力市场永久性的伤害。如果前两个情况达到，但核心PCE持稳在2.25%之下，美联储将有望逐渐升息。如果核心PCE加速超越2.25%，升息步伐可能加快。
最后，美联储还可能观察5年远期通胀预期，这个指标由10年及5年期通胀保值债券的收益率计算得来，Tim Duy认为这个数据目前还不至于让美联储担心需要升息。
Tim Duy最后总结道，紧缩的政策正在来临，如果我们担心美联储将加快紧缩的步伐，那我们应该紧盯劳动力市场及工资增长的情况。最后，通胀预期不等于通胀，市场参与者也必须把耶伦曾是说过的2%通胀目标牢记于心。
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