2014年5月14日星期三

华尔街见闻: 趋势投资的几点问题

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趋势投资的几点问题
May 14th 2014, 07:08, by 金泽

趋势投资

趋势投资是一种流行的投资方法,但是能精通于此的人并不多,因为趋势判断并不是件容易的事,并且趋势投资与最惯用的价值投资存在本质上的差异。

学术界证明股市中存在趋势效应差不多已经20年了,简单的说就是相对强势的股票会在一段时期内继续保持强势的惯性,反之亦然。这种现象在200多年前就被返现,但直到现代才被证明。

投资者使用趋势投资策略时,会选择买入近期内(通常是6个月到1年)的强势股,同时做空那些同期表现不佳的股票,这个策略虽然简单但是经常能够带来不错的回报。

不过这也令很多人感到不放心,因为趋势和一家公司的基本面没有任何关系,更像是一种单纯依靠人类倾向来推断未来的行为,这样的推断似乎略显薄弱。

而且对于普通投资者来说,只有在股价走出了中长期趋势,才能顺势买卖而获利,这需要投资者具有精准的眼光和足够的耐心。

因为当股价被确认是短期涨势时,可能已到跌势边缘,此时若顺势买进,极可能高位套牢,使接力棒传到自己手中后再递不出来。另一方面,当股价被确认处于短期跌势时,可能已接近回升之时,若这时顺势卖出,极可能卖个最低价,这也使投资者懊悔莫及。

同时,趋势投资的方法与价值投资实质上是相左的,后者指买入那些价格较基本面更为便宜的股票,无数事例证明这是一个在长期上可行的方法。

以格雷厄姆为代表的绝对价值流派在很多人眼中是一种较为稳妥的投资策略。绝对价值投资的基金经理往往在某个行业陷入极度萧条的时候买入持有,期待其回归到正常的水平。不少逆市加仓银行、地产等板块的蓝筹型基金便是价值投资的忠实拥趸。

不像价值投资是在纠正市场的错误定价,而趋势投资很多时候是在助长一种错误定价的延续。

所以难怪很多人认为趋势投资在"政治上"是错误的,但这不代表趋势投资没有用。

AQR资本管理的创始人Clifford Asness近日发表的论文中做了这样一个回溯测试,若使用"买强抛弱"策略,自1927年到2013年,可以带来年均8.3%的收益,而同期若采用"买高市净率抛低市净率"的价值投资策略回报只有4.7,而同期股市整体回报为7.7%。

不过,趋势投资最大的问题是在于稳定性不佳。当遇到行情转势的时候,很容易造成大量盈利回吐。另外比如2009年当故事遭遇重创后,先前表现最差的几类股票随后都成为领涨者。

严格趋势投资者理论上无法买到最低价的股票,但也不会卖到最高价。这样可以避险,遵守着趋势投资的原则,不会有太大的收入,但若能及时止损也不会有太大损失。

不过若你在使用价值投资的同时参考趋势策略,不失为明智的选择。比如再2008年大量重仓银行股的价值投资者蒙受巨大亏损,若此时跟随趋势反向做空这些股票,不但可以对冲风险甚至能得到不错的回报。另外在1999年科技泡沫破裂的时候也是,以前看起来很有价值的东西说不定转瞬即成为泡影。

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