摘要：过去十年，中国经济"债务成瘾"，廉价信贷和强劲出口拉动经济高速增长。"债瘾"也是亚洲新兴地区的通病，2008年以来，香港和新马泰地区信贷急剧走高，韩国、台湾家庭债务高位继续攀升。时移世易，高度依赖信贷的经济模式已不可取，亚洲应如何戒债？
逾十年经济高速增长之后，亚洲如何克服债瘾？随着经济放缓和借贷成本上升，这个问题已成为整个地区的困扰。面临着出口仍然疲软、西方逐步缩减QE、国内经济负债累累等重重难题，认为亚洲繁荣已见顶的观点已成为主流。
《金融时报》报道称，以中国为核心的亚洲经济奇迹，曾是亚洲和世界其他地区的驱动力。根据亚洲开发银行的数据，过去十年，亚洲每天支出不足2美元的人口比例减半。韩国、马来西亚和泰国平均收入翻番，中国和印度尼西亚收入增长超过5倍。国际货币基金组织称，中国2002年加入世界贸易组织以来，亚洲新兴经济体占全球GDP的比值已从11%上升至21%。对经济增长的贡献甚至超过这一增速。
甚至在金融危机期间，依赖于中国庞大的经济刺激计划、创纪录的低借贷成本，亚洲发展仍遥遥领先。这些措施促进了亚洲出口商品需求，更重要的是，向企业和消费者提供廉价信贷推动了国内增长。中国的债务成瘾在亚洲并不是孤例。自2008年以来，香港、新加坡、泰国和马来西亚信贷急剧上升。同时，韩国和台湾已处于高位的家庭债务继续攀升。
（下图为亚洲除日本外地区信贷增长和GDP关系相关图。数据：汇丰银行。制图：《金融时报》）
在亚洲加速发展的时期，债务并不会引起人们的担忧。但是现在，亚洲许多地区步履蹒跚。信贷密集度（一单位产出所需的借贷成本）飙升，但生产率增速却下降了。当世界其他地区准备加息时，亚洲的债务火车似乎正在快速脱轨。
（下面为不同时期信贷密集度对比图。数据：汇丰银行。制图：《金融时报》）
对此，汇丰银行亚洲经济学家Fred Neumann对《金融时报》分析称，只要能将债务转化为GDP增长，亚洲经济就不必崩溃。"亚洲面临的最大问题是，在危机真正爆发以前，实施深度的结构改革。"
亚洲传统的发动机——出口正在哑火。汇丰银行称，部分原因是国内成本上升和发达经济体消费方式发生变化。亚洲发展中地区到美国和欧元区的出口额，已自2005年的占GDP比例14%下降近一半。没有出口推升，大和证券估计亚洲经济体除日本外将在明年增长5.8%，2010年这一增速是9.2%。亚洲双位数增长的时代似乎已经过去了。
（下面为亚洲新兴地区向美国和欧洲出口变化图。数据：汇丰银行。制图：《金融时报》）
虽然和西方相比，亚洲的增速仍然令人羡慕。瑞银集团首席亚洲经济学家Duncan Wooldridge对《金融时报》分析称，该地区正面临自己版本的经济衰退，即虽然经济继续增长，但远低于历史平均水平。"我们已经竭尽所能打造了一个高经济增长基数，同时不复是出口繁荣时期，亚洲不大可能重回长期增长路径，更有可能是会时不时看到意外的低增速。"
Wooldridge补充说，只有借助深度、颠覆性的改革，这一趋势才能逆转。而没有金融危机作为警醒，这样的改革不大可能会发生。
《金融时报》报道称，美联储开始缩减QE，可能将使亚洲经济留下高水位标记。甚至尚未加息前，全球各地借贷成本已悄然走高。这将检验亚洲偿还债务的能力。
寻找新的经济模型将是政策制定者和商业领袖面临的挑战。 摩根大通全球首席经济学家Bruce Kasman对《金融时报》分析称，基本观点是，亚洲将不再重复过去十年的高增长。"亚洲必将调整经济极度依赖信用的模式。这一调整能否成功，将很大程度上意味着其能否找到尚不强劲经济增长的平衡点。但是，对全球经济来说，这仍将是非常稳固和积极的。"
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