2014年7月10日星期四

华尔街见闻: 瑞银:历史上什么会令波动性大涨

华尔街见闻
 
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瑞银:历史上什么会令波动性大涨
Jul 10th 2014, 08:09, by 金泽

波动性

近期全球金融市场波动性降至十年来低位,这可能导致过度的金融冒险行为和自满情绪,使不少人对低波动性深感不安,那么有哪些事件可以驱动波动性上涨呢?来自瑞银(UBS)的报告为我们总结了历史上出现过的情况:

1.资产估值泡沫破裂

上世纪30年代大萧条尽管原因众说纷纭,但当时的资产估值泡沫和股市崩盘带来的市场百年来最大波动性却是事实。再近一点的历史中,我们可以看见互联网泡沫破裂和次贷泡沫破裂,也都引起了市场波动性上升,尽管不如大萧条时那么严重。我们现在还不能确定的说市场已经处于泡沫之中,高收益信贷市场及中国的房地产市场是我们最关注的两个领域。

2.美联储突然加息

1994年2月,美联储将利率由3%升至3.25%,时隔五年首次加息。当时市场的反应和波动性变化要比随后一个月的再次加息至3.5%更大,当时标普500指数下跌了10%,VIX指数上升了9.9%至23.9%。VIX指数在2004年6月也出现大涨,当时格林斯潘领导的美联储开始采取每次25个基点的系列升息步骤,逐渐淡化其经济刺激政策。我们认为美国工资上涨将导致美联储提前于市场预期更快升息,这可能终结低波动性时代。

3.中东战乱和石油

1973年10月,第四次中东战争爆发,为打击以色列及其支持者,中东阿拉伯产油国决定减少石油生产,并对西方发达资本主义国家实行石油禁运,同时大幅提价。此前石油价格每桶只有3.01美元,两个月后,到1973年底,石油价格达到每桶11.651美元,提价3~4倍。石油提价大大加大了西方大国国际收支赤字,最终引发了1973~1975年的战后资本主义世界最大的一次经济危机。美国股市暴跌,市场波动性上涨。虽然伊拉克近期的动乱致使原油期货持仓创下历史高位,但我们认为这不会使油价大涨。

4.政治家

政治家们降低市场波动性的能力不怎么样,但他们拉高波动性的能力却是相当强,其手段有三:疾病(1955年艾森豪威尔突发心脏病),死亡(1963年肯尼迪遭刺杀),丑闻(1974年水门事件后尼克松辞职)。不幸的是,这三种情况都无法预测。

5.闪电崩盘

1962年5月28日星期一,美国股市在毫无预警的状况下突然"崩塌"了。道琼斯工业均指创下了32年来单日最大跌幅,标普500波动性被放大了4倍至40%。1962年的闪跌是出现在让投资者沾沾自喜的大牛市中。SEC后来试图找到造成闪崩的原因,但最终也无定论。后来类似的情况在1987年10月19日、2010年5月6日都曾发生,不过没有60年代那次严重,要知道那时还没有什么高频交易、黑池交易,如今市场偶尔也会发生一些小规模闪崩情况,其中一些使用高性能计算机造市的高频交易者"功不可没"。闪崩基本上也是无法预测的。

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