本文摘自英国金融市场行为监管局（FCA）发给读者的市场观察报，文中隐去了公司名称。（更多全球财经资讯，请加微信号：wallstreetcn）
今年1月30日，汇丰股价1分钟内上涨超过10%。伦敦股市惊现史上最强乌龙指。
公司A从客户处收到订单，要求购买250万美元汇丰集团股票。交易员A误解了客户的需求，认为客户需要购买250万股汇丰股票。请注意，虽然这是一个大错误，但却不是致命的错误。他随即使用公司B提供的电子交易服务，通过程序交易，买入250万股汇丰股票。该交易员使用了交易量百分比(Percentage of Volume)算法，将参与率设置为20%，并没有设置价格上限。(所谓参与率20%，即该算法将不断计算实际交易量，并在每个时段购买该时段市场总交易量20%的股票。）
交易量百分比算法会自动买入股票，直至达到预先设定的交易量。而由于交易员A没有设置价格上限，该算法将不考虑价格，持续买入股票，直至交易完成。
在这里，计算机系统试图挽救交易员A的失误。由于公司A对单笔交易的上限有所限制，一旦交易金额超过规定金额，交易将被自动拒绝。买入250万股汇丰股票的交易超过了该上限，因此被公司B拒绝。由于没有处理该问题的规范流程，交易员A联系了B公司的交易员B，咨询如何下单。
交易员B推荐交易员A将订单分成5笔，每笔50万股。
交易员A按照建议，将订单分成了5笔，但他依然将每笔订单的参与率设为了20%。这才是真正致命的错误！
这样一来，交易员A的五笔交易事实上在互相竞争，购买250万股，参与率为100%。也就是说，他买下了市场当时所有的交易量。
因此，汇丰股价在一分钟内从6.29英镑上升至6.88英镑。
交易员A将250万美元误解成250万股，虽然是一个大错误，但却不是价格飙升的主要原因。虽然250万股是一个大订单，但是20%的参与率让其不会引起市场的直线飙升。关键的问题是交易员A同时下了五笔参与率20%的订单，却没有设置价格上限。
更神奇的是，该交易员及其公司似乎避免了2000万英镑的罚款、终身禁业以及资产冻结等处罚。当然，处罚也可能还在路上，很快就到。
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