2014年7月21日星期一

华尔街见闻: 投资大师Jeremy Grantham:并购将迎来爆炸式增长

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投资大师Jeremy Grantham:并购将迎来爆炸式增长
Jul 21st 2014, 06:47, by 林建建

近日,资产管理公司GMO联合创始人Jeremy Grantham发布了二季度致投资者信,表示并购市场将迎来"真正的爆炸式增长"。

在信中,他继续传递出谨慎的信号。尽管股市表现分化,但是GMO并不认为现时的股票具有吸引力。他认为,美国的小盘股充满了风险,而估值却令它们几乎无法产生任何中期回报,即使是在经济表现好的情况下。

Grantham表示,市场仍在朝着泡沫走去。华尔街见闻网站介绍过,在上一封季度致投资者信中,他表示"标普500指数可能(超过50%的概率)在一至两年后达到2250点,然后泡沫破裂"。这一次,Grantham再次重申,泡沫需待该指数涨至2250点后才破裂。

值得关注的是,在二季度信中,Grantham谈及了当前的并购热。他认为,下一轮并购热才是真正会载入史册的一轮,因为现在的记录将会在未来一至两年里一一被打破。

他写道,"别跟我说现在有多少多少的并购发生。我说的是真正的爆炸式增长,增长到我们前所未见的水平。

他给出了自己的理由:

1)廉价的债务:"......相较于其它进行的热火朝天的交易,本轮周期中,债务的实际成本比以前更低......"

2)高利润率:"...除今年一季度外,利润率仍处于非常高的水平,而且被广泛地认为将保持下去......"

3)经济复苏仍然处于早期阶段:"...尽管这已经是经济复苏的第六个年头,然而,从许多方面看,经济仍然十分"稚气"…

Grantham表示,劳动力市场仍有萧条迹象,而资本支出仍有待增加。"如果我是潜在交易的撮合商,对萧条仍将徘徊数年的经济,我将会热烈拥抱它。"

他还在信中指出,遭上一轮(2009年)崩溃碾压的投资者"才刚刚重拾的起勇气"。现在无论是投资机会还是收益率,都不足以吸引他们。因此,来自并购产生的回报或许对他们比较有吸引力,至少某些并购是这样的。与此同时,低利率环境也迫使企业寻找新的增长方式。

"我觉得,所有此前的交易中创下的记录很可能(超过50%)在未来一到两年内被打破,"他写道。 "当然,这将推动市场出现真正的泡沫,届时它将再次变得非常危险。"

至于为什么认为近期并购市场不会冷却下来,他总结道:

也许最好的解释是,经济看起来仍然处于一个周期的早期阶段。上个季度,Edward Chancellor(GMO全球策略师)也承认,并无迹象表明美国的信用证市场已经出现泡沫。

Grantham在一季度致投资信中表示,美股泡沫将在2016年总统大选时或大选结束后迅速破裂:

1. 今年股市的操作难度比较大,2月至10月美股上涨和下跌的概率几乎是一样的,甚至下跌的概率反而会略微大一些。

2. 不过10月1日以后,尤其是到明年4月这段时间,市场很可能会走强。然后从2015年4月到下届总统选举的18个月里,标普500指数将会涨超2250点。

3. 选举进行时或选举一结束,市场泡沫就会破裂。泡沫终究是要破灭的,然后回归正常的价值水平,大概会回调50%甚至更多,主要取决于美联储可以采取什么新措施去刺激股美。

按此推算,并购市场出现真正泡沫的时间,与美股泡沫开始破裂的时间基本吻合。

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