过去几周,全球债市发生了显著的变化:长期的西班牙和意大利国债比美国国债更为稳定。这种转变,体现在债券回报率的波动性上,意味着当前美国国债不如欧元区的国债稳定。回报率的波动性越大,说明投资者面临的风险越大。
2011年年中,市场对西班牙和意大利国债极为担忧,国债回报率(包含债券价格和债券利息收入两部分)波动性极大,特别是与美国国债相比。欧元区本身的债务危机已大幅缓解。去年,欧洲央行行长德拉吉称,将竭尽所能拯救欧元区。欧洲央行的指标显示,欧元区系统性金融风险已大幅下降。当前,西班牙和意大利国债主要由本国的投资者持有,他们在危机时不太会轻易卖掉国债。
今年10月中旬以来,市场认为离美联储缩减QE的时间越来越近,美国7~10年期的国债波动幅度较以往明显加大。
瑞银策略分析师Ramin Nakisa认为,由于联储即将缩减QE,欧元区的国债较美国国债风险更低。美国债市的高波动性不会持续太久,联储缩减QE结束后,波动性会降下来。
法国Carmignac基金经理Didier Saint-Georges称,美国国债的波动性变大,是由于美国经济周期的不确定性和未来联储政策的不确定性。美国国债收益率的波动性大,是由联储"自我纠正"的本质所致:国债收益率上升时,联储怕危害经济,于是放缓缩减QE的事情;经济数据好转后,联储又称可能缩减QE,于是国债收益率上升。
法巴银行利率策略研究主管Laurence Mutkin认为,去年年中以来,欧元区的债市波动性就下降了,解释了为什么投资者对这些债券较有信心。即使收益率下降了,风险/回报比依然很好。Mutkin认为,如果联储与市场沟通较好,联储结束资产购买后,收益率不一定攀升,美国债市波动性不一定变大。
巴克莱固定收益研究主管Laurent Fransolet称,2008年雷曼破产后,市场一直在坐"冒险——避险"(risk on, risk off)的过山车。当前,"冒险——避险"已结束,债市波动性主要受货币政策影响。
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