摘要:由于全球经济增速回升,瑞信对2014年大宗商品认为:大宗商品虽不可能收复去年跌幅,但也不至于像去年跌那么多。根据瑞信预计,石油价格可能降到95美元,黄金可能触及1080美元,铁矿石价格将下跌18%,但钯、锌前景看好。
去年对于商品投资者当然是"悲催"的一年,道琼斯-瑞银大宗商品指数下滑了11%。而瑞信分析师表示2014年还有希望:大宗商品虽然不可能收复去年的跌幅,但也不至于像去年跌那么多。
纵观历史,金属、能源和其他大宗商品价格走势的决定性因素是全球经济状况。2012年中期到2013年中期,全球GDP增长低于3.5%的长期平均增速。而2013年下半年,全球GDP增速向长期平均增速靠拢,第四季度增长3.3%,大宗商品价格也开始走稳。瑞信经济学家预计,2014年增长3.8%。因而,他们预计2014年大宗商品总体价格与2013年相比也将持稳。
瑞信大宗商品分析师1月6日称:
"今年,需求不可能增强到把价格推高,但是也不至于显著看空。"
去年年末新兴国家经济增速放缓,特别是中国经济刺激效应减弱,一季度大宗商品走势难言乐观。但是到2014年下半年,全球经济形势将有所改观。
瑞信全球产品研究主管Ric Deverell上周表示:
今年一季度,许多基础金属价格仍将承压。但到二季度,特别是下半年,基础金属价格据走势将平稳,甚至上涨。
最近有一个趋势值得我们关注:商品价格和股票价格走势在经济危机之后又开始分化。经济危机期间,商品价格和股票价格走势相同的现象并不令人感到惊讶:在20世纪30年代的大萧条、70年代的石油危机等经济危机期间,股票和大宗商品受投资者避险情绪的影响都会出现下跌。但是,等到市场形势趋缓、投资者情绪走出恐慌,大宗商品和股票价格紧密的相关性就消失了,股票又成为多样化组合中一个投资标的。
当然,各个大宗商品价格走势也可能出现分化,个别大宗商品走出独立行情。瑞信分析师表示,2014年理解各个具体大宗商品的供求压力显得尤为必要。
石油:前景看"熊",但还要取决于伊朗、利比亚的政治变化
分析师对今年的油价比较悲观,最近将2014年布伦特原油价格预期调低8%,至102美元/桶。分析师预计,到第三季度油价将跌破100-120美元盘整区间,至95美元。
伊朗和利比亚(都是石油输出国组织成员国)政治变化是石油价格变化的一个重要因素。由于经济制裁,伊朗的120万桶原油没有进入国际市场。而利比亚的抗议活动也使其100万桶没有流入市场。瑞信全球能源研究主管Jan Stuart预计,利比亚石油产出到年末将正常化,特别是如果2月14日的黎波里宪法起草会议进展顺利,正常化的可能性就会更大。本月初,El Sharara油田(利比亚石油产出的20%)的武装抗议者同意停止破坏性活动。同时,如果伊朗今年达成核协议,经济制裁放松,50万桶原油也有望进入国际市场。
非石油输出国组织成员国的石油产出也"令人眼前一亮",今年石油价格承压更大。Jan Stuart预计,这些国家的石油日均产出量增长150万桶,其中116万桶来自美国。
贵重金属:黄金希望不大,但钯成为亮点
黄金
过去一年,黄金价格下跌了25%,从1668美元一路下滑到1249美元。瑞信贵重金属研究主管Tom Kendall预计,黄金价格将进一步下跌,2014年可能触及1080美元。
黄金未来的价格受以下几个因素的影响。由于美国和欧盟完全走出"泥淖"、通胀预期走低,投资者不再恐慌地买入黄金避险、抗通胀。此外,美国利率走高,带有收益率的投资资产更受青睐。
瑞信表示,85%的黄金需求来自于制作珠宝首饰和投资(金条、金币和黄金ETF),而不是工业生产。Tom Kendall认为,珠宝制作的需求预计将不断下降,并且黄金ETF仍旧在卖出黄金;同时,去年印度(最大的黄金买家)黄金进口禁令也抑制了黄金的需求。综合以上因素考虑,瑞信预计2014年黄金供给过剩100公吨。
钯
近期钯的价格前景看好,不是因为精品珠宝的生产商和消费者需求增加,而是因为工业生产需求增多。钯是汽车排气净化器制造的一个原料。新兴国家(特别是中国)和北美的新车需求应该能为钯的价格形成支撑。
此外,据报道,俄国钯库存不断下降,向市场的供给减少。
综合以上因素,瑞信预计,2014年钯价格上涨4%,平均每盎司价格760美元。
基础金属:分化严重
锌
瑞信预计,今年锌将成为一个赢家。锌主要用于镀锌钢的生产,但是看涨锌主要不是因为钢的需求,而是因为锌自身的供求。今年,锌的供给只增长了1.5%,而根据瑞信预计,2014年和2015年这两年的需求增速都保持在4%-4.5%之间。因而,分析师预计,这将会使锌价提高大约8.9%,每吨达到2100美元。
中期来看,由于世界最大锌矿MMG Century(中国控制的澳大利亚锌矿)停产,锌价在一定程度上获得支撑。
铁矿石
铁矿石是钢的主要原料。由于中国政府刺激政策(铁路修建)导致钢产量增加,2013年下半年铁矿石需求强劲。但是,铁矿石毕竟是周期性非常强的基础金属。今年全球铁矿石供给预计增加12%,瑞信表示2014年铁矿石价格将下滑18%,每吨平均价格下降到111美元。如果中国需求非常强劲,铁矿石"才会有救",不过这需要中国钢产量增加9%才能保证铁矿石供需平衡。瑞信预计,中国钢需求量很难保证9%的增速。
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