联邦公开市场委员会(FOMC)一再公开表示美联储的长期目标通胀率是2%,这意味着通胀率将在2%附近波动。但是一些观察员认为,近期通胀率的下降是一个严重的问题,因为联邦基金利率实际上已经是零。
当短期利率为零时,通胀的下跌将会带来实际利率的相同程度的上升。由于实际利率反应了经济活动的机会成本,实际利率的上升会造成经济活跃度的下降。
但是,克利夫兰的联储研究部经济顾问Charles T. Carlstrom 认为,通胀的下跌只是短期现象。虽然近期通胀的下跌使得短期的通胀预期也下跌了,但长期通胀预期一直维持在预计的范围内,这将能够稳定短期通胀走势。
2013年第四季度的个人消费平减指数(PCE)本质上是等于零,显著低于美联储的预定目标。2013年全年,PCE指数的均值为1.0%,也低于美联储的目标值,而剔除了能源和食品的核心PCE指数为1.1%。不同于其他指数,核心PCE指数的稳定性受美联储高度关注,这是因为美联储将PCE指数当作判断价格稳定性的指标,历史经验表明,从长期来看,核心PCE指数能够比总通胀更好的预测总物价水平。
CPI指数和PCE指数都有同样一个性质,服务价格与商品价格的变化趋势有很大差异。以核心PCE指数为例,核心PCE商品价格指数波动幅度较大,从2011年的1%下跌到2013年的-0.7%,而核心PCE服务价格指数在过去三年里相对稳定,在2%左右徘徊。
在CPI指数上,我们看到了同样的情形
所以,我们认为就核心CPI指数和核心PCE指数的走势来看,通胀率的下跌只是短期的波动,而非趋势性的变化,长期通胀预期稳定也证实了这一点。
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