美国银行旗下美林证券(美银美林)衡量美国企业债券与国债息差的指标显示,企业债与国债的信贷息差已经缩小到经济衰退以来最低水平。这是全球主要央行为刺激经济增长而压低借款成本的"力作"。
按理说,不同企业会根据自身情况和债券期限等因素决定,公司的债券应该比国债利息高多少。但近年来,美国企业的债券与国债息差集体收窄,成为普遍现象。
美联储2008年以来推出了三轮QE,短期利率一直接近于零,至今还未结束购买美国国债等资产,也没有透露具体何时开始加息。下图展示了债券市场这五年信贷息差暴跌的变化。
2008年12月,美银美林的BBB级企业债"期权调整后债券价差"(OAS)指数升至8%的巅峰,今年6月底仅有1.4%。
纽约研究机构Old Blackheath Cos.的管理合伙人Jeremy Hill评论称,货币政策和十年前相比截然不同,有云泥之别。
对投资者来说,息差收窄意味着,即使投资风险较高的企业债,也不会比投资较安全的国债回报高多少。但Hill认为,企业债的需求还不会受到抑制,因为现在投资者渴求收益,哪怕高一点也是好的。
上个月中旬,华尔街见闻的文章总结过,两周内全球多种债券的收益率先后刷新最低记录。债券高收益稀缺,高风险债同样收益走低。债市的高收益"荒"迫使投资者另寻良机,连垃圾债的价格也水涨船高。
虽然投资企业债的收益相对少了,但风险也减小了。Hill认为,有部分原因是借款成本更低了,企业无法还债的风险相应减少。
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