2014年7月8日星期二

华尔街见闻: 经济学家:耶伦高估生产率增速 后果很严重

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经济学家:耶伦高估生产率增速 后果很严重
Jul 8th 2014, 01:26, by shuzi

前美联储副主席Alan Blinder和前美联储官员Michael Feroli认为美联储高估了生产率增速,若仍按当前预期实施过宽松的货币政策,通胀可能比预期来的早。奥巴马政府经济复苏顾问委员会成员Martin Feldstein认为,美联储对通胀问题的反应很可能太弱太慢。

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美国股市节节高升,投资者喜欢将当前市场与格林斯潘时代相比较。不过,如果从生产率增速角度看,当前美国经济与上世纪70年代更为相似。当前美国失业率下行速度快于美联储预期,但经济增速慢于美联储预期,这可能与美联储高估生产率增速有关。

目前生产率增长缓慢,2009年6月以来,若不包括农业,每小时商业产出平均年增长率为1.4%。这一数值与1973~1977年间的1.5%相近,远低于1996~2000年间的3%。

前美联储官员Michael Feroli表示,美联储的宏观经济模型显示,如果生产率增速与预期不符,通胀预期可能就会有差异。如果美联储高估了生产率增速,却仍按当前预期实施过宽松的货币政策,通胀可能比预期来的早。6月非农数据公布后,Feroli预计美联储将于明年三季度加息,而非四季度。

前任美联储副主席Alan Blinder表示,美国经济确实有可能朝着1973年的老路走,不过这不意味着美国通胀会不断上升,目前距通胀持续上行还比较久。通胀预期与生产率增速的长期趋势相关,但生产率增速波动很大。美联储在思考利率政策时必须更加谨慎。

2000年4月,受企业生产率增速高提振,美国失业率曾降至3.8%,当时企业在无需增加产品价格的情况下,就可以为员工支付更高工资。而1970年那时,美国面临着生产率增速下滑的困境,受油价推动,CPI曾飙升至10%以上。

一直以来,耶伦强调当前工资增速过低,促使美联储维持超级宽松的货币政策。这让费城联储主席Plosser有些不安,他指出工资增速是通胀的滞后指标。不过耶伦认为,即使失业率下降,劳动力市场的闲置会制约通胀上行。

美联储在6月FOMC会议中并没有指出通胀在好转。耶伦预期通胀将朝着2%缓慢攀升,但将近几个月的通胀上行更多归为噪音。但事实上,通胀数据确实在走高。6月FOMC会议后一周公布的数据显示,美联储最关注的通胀指标——核心PCE物价指数,5月同比增1.5%,进一步接近美联储2%的目标。彭博新闻社报道,哈佛大学教授Martin Feldstein认为,美联储对通胀问题的反应很可能太弱、太慢。

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