2013年11月27日星期三

华尔街见闻: 三合一外汇交易策略:回报高且风险低

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三合一外汇交易策略:回报高且风险低
Nov 27th 2013, 12:40, by 时芳胜

在2008年金融危机期间,机构投资者发现了这种恐惧:资产组合内各资产的相关性远超过之前预计。自此以后,他们就开始寻找既能够提供稳定收益,且与股票和债券相关性低的资产。2012年,纽约大学金融学教授Richard Levich和Fischer Francis Trees & Watts高级外汇组合经理Momtchil Pojarliev利用外汇市场来使投资组合多元化和降低股票的投资风险

Levich称:

"汇市风险曾被投资者视为需要规避的有毒物质。然而,我和Pojarliev认为,情况恰好相反:汇市能够能够提高机构投资者的投资回报。外汇资产是机构投资者在分散投资时未充分利用的资产类别。"

Levich和Pojarliev研究的这种方法需要对"β"进行重新定义。起初,Harry Markowitz对β的定义是,β是一种评估证券系统性风险的工具,用以衡量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。然而,在外汇领域,β是以下三种外汇策略的风险溢价:套息交易、动能和价值投资

套息交易策略是,借入三种利息最低的货币,并买入三种利息最高的发达国家的货币

动能策略是,做多三种升值最快的货币,并做空三种升值最慢的货币

价值投资策略是,买入三种被低估(OECD计算的)最严重的货币,并卖出三种被高估最严重的货币

他们的研究发现,与单个策略相比,把这三种策略结合起来不仅能够提供更高的收益,还能够降低股票投资组合的风险在研究MSCI World Index,这种策略能够获得206个基点的超额回报,而单纯的"β策略"仅能够获得46个基点的回报。更有意思的是,这种经过管理的资产组合的波动率竟然比指数还低。

几家专注外汇的公司已经开始向机构客户推荐这些策略,让它们接受这种投资观点。比如,位于西雅图的资产管理公司Russell Investments就有一些日本的客户,他们采取了这种综合策略。Russell的汇市主管Michael DuCharme称:

"这种策略非常简单,也比较容易复制,且不存在暗箱操作。"

Record Currency Management还使用了第四种策略,该策略的基础是购买高收益的新兴市场国家货币和低收益的发达国家货币与Russell不同的是,在这种混合策略中,Record并没有一个固定的公式来限制各个策略。Record称:

"我们有能力做出改变。比如,如果我们认为风险溢价上升,我们会多使用套息交易策略和超配新兴市场国家资产。"

Wood-Collins称,Record过去25年的平均收益为2.5%,波动率为3.5%。他强调,通过使用杠杆,我们的投资组合可能带来更诱人的回报。

然而,韬睿惠悦咨询公司(Towers Watson)采取了另外一种策略。Matthew Roberts称,为了提高收益,韬睿惠悦正在各种货币指数中寻找异常值,这种过程被它称为"聪明β"(smart beta)。例如,相对于拉美国家货币,他们往往超配新兴市场国家货币指数。

韬睿惠悦的策略并不局限于三种货币,而是开发了一个新兴市场货币指数在套息交易策略中使用了45种货币。他们的策略还包括买入新兴市场货币的同时做空发达国家货币等。该公司称,通过简单的套息交易,它们就能够获得超过指数的收益。

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